公司集“贸易-物流-仓储-生产-研发-销售-金融”于一体，主要从事能源投资与生产、石油化工品储运与贸易等业务，产业板块完整。目前，旗下拥有宁波海越新材料、诸暨越都石油、天津北方石油、海越资产管理等公司。公司业务板块包括以丙烷和碳四为原料生产丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品；汽柴油、液化气的仓储、批发和零售；股权投资和物业租赁；各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务等。公司控股子公司宁波海越（公司持股51%）主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，宁波海越138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产，拥有年产60万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置、60万吨异辛烷装置和4万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。北方石油主要从事各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。在天津港建有年周转量逾千万吨的5万吨级专业石化码头和85万立方米的原油、成品油及化工产品库区，北方石油与上、下游企业建立了长期战略合作关系。诸暨越都石油拥有5.2万吨成品油库，2200立方的液化气库以及配套的铁路专用线等附属设施和11座加油站，油气业务与中石油和中石化合作经营。

　　全球液化石油气（LPG）和天然气凝析液（NGL）供应稳步增长，中东、北美大量过剩丙烷，为亚太地区发展PDH提供大量质优价廉丙烷资源。2010年全球LPG供需分别为2.42亿吨和2.32亿吨，2016年LPG供需分别为2.95亿吨和2.72亿吨，其中贸易量超过1亿吨。2010年至2016年全球LPG供应年均增速达到3.4%，快于需求年均2.7%的增速，主要是美国页岩气的大开发、中东的伊朗和卡塔尔等国原油和天然气产量增加推动伴生的LPG产量增长。其中，美国页岩气革命带动NGL产量迅猛增长，2010~2016年美国NGL供应量增长了近一倍，从200万桶/日增加至375万桶/日，而LPG约占美国NGL供应的50%。因此，在世界贸易格局中，美国、中东两大资源中心仍是主要的出口地区。LPG消费则是以新兴经济体的推动为主，中国、印度、南亚等亚太国家以及拉美地区的需求增长快于供应增长。根据《液化石油气行业的新特点和大趋势》中数据，从供需差额上看，北美地区，2010年LPG过剩量为614万吨，到2016年达3295万吨，预计到2020年达到4337万吨。中东地区，2010年LPG过剩量为2923万吨，到2016年达3623万吨，预计到2020年达到4074万吨。中东和北美的供应过剩进一步提高。亚太地区，2010年LPG供需缺口为2617万吨，到2016年达4896万吨，预计到2020年达到6534万吨，供需缺口较2010年增长149.68%。

　　北方石油并表以及宁波海越PDH盈利回升，2018Q1公司业绩大幅提升。公司2018Q1实现营业收入54.86亿元，同比增长112.38%，实现归属于上市公司的净利润1.01亿元，同比增长271.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.82亿元，同比增长162.59%，每股收益0.22元。公司营业收入大幅增长主要是收购北方石油并表，利润增长主要来自宁波海越，由于去年检修完毕后，装置负荷较高，PDH利润良好。另外，公司财务费用1552万元，较去年同期下降4312万元，主要是宁波海越因人民币升值产生汇兑收益增加。我们预计在当前中高原油价格下，公司PDH装置高盈利将持续、异辛烷和成品油销售毛利率略有回升，全年业绩有望保持较高增长。

　　盈利预测和投资评级：公司基于中高油价下PDH盈利持续以及油品、异辛烷等产品毛利率回升的判断，预计2018~2020年营业收入分别为204.47/244.99/284.12亿元，归属母公司净利润分别为3.49/3.86/4.18亿元，每股收益分别为0.75/0.83/0.90元，对应收盘价PE分别为15.55/14.07/13.00倍，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：国际原油价格及产品价格大幅下跌风险、人民币汇率大幅波动风险、LPG贸易风险。