市场综述：本周A股市场震荡下跌，上证综指报3141.3，环比跌1.6%；深证综指报10448.2，环比跌2.1%；创业板指报1804.5，环比跌1.8%；申万交运指数报2766.7，环比涨0.3%。交运行业子板块涨跌不一，其中航运板块涨幅最大（2.5%），其次为物流板块（1.5%）；机场板块跌幅最大（-2.8%）。本周交运板块涨幅前三为原尚股份（30.4%）、海汽集团（26.2%）、海峡股份（17.1%)；跌幅前三为吉林高速（-4.4%）、五洲交通（-4.1%)、富临运业（-4.1%）。

　　航空机场板块：航空板块，航空煤油出厂价采价期结束，我们测算6月出厂价约为5373元/吨，根据附加费定价公式，已停征超三年的燃油附加费有望复征，将显著对冲国内线增量航油成本。供需改善酝酿提价动力，时刻收紧全面优化市场结构，票价管制放松打开价格空间，2018年将是航司提价的绝佳时点，票价市场化进度虽有波折，但大势已定，继续看好行业业绩表现，此外，票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑，形成戴维斯双击，继续推荐三大航（A+H）。机场板块，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航板块依然会是机场业绩弹性的主要动力，伴随A股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，继续推荐上海机场、白云机场。

　　物流快递板块：快递板块，本周申通董事会通过公司收购北京及武汉转运中心；韵达推出第二期限制性股票激励计划，计划授予197.4万股，占总股本0.15%，价格26.1元/股。我们认为行业竞争中，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长将会成为市占率、规模、成本正循环中的核心，我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，国务院印发《进一步深化中国（广东）、（天津）、（福建）自由贸易试验区改革开放方案》，建议关注长久物流、畅联股份、华贸物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份，公司一级土地开发在未来或将贡献业绩增量。

　　航运港口板块：航运板块，集运市场：本周上海出口集装箱即期运价总体稳定，5月25日SCFI环比上涨1.4%至764.3点，欧线运价小幅攀升环比增加4%至825美元/TEU，地中海线运价环比增加6.7%至848美元/TEU；部分船公司调价使得美西、美东线相应下降，美西线运价环比减少53美元至1283美元/FEU，美东线减少60美元至2271美元/FEU；另外地中海航运、达飞轮船相继宣告称6月起征收燃油附加费，以星公告由于燃料油价格上涨，Q1净亏损3410万美元。我们认为当前高油价对航运业的复苏形成较大压力，我们仍旧对2018年集运行业保持谨慎乐观，供需整体维持紧平衡，19年或迎来行业拐点，我们继续推荐多式联运模式驱动下铁路段将大幅增长的安通控股，关注中远海控。散货市场：BDI报1077，环比下跌15.4%。铁矿石价格持续下跌，市场需求疲软，船多货少，成交清淡。港口板块，国务院印发《进一步深化中国（广东）、（天津）、（福建）自由贸易试验区改革开放方案》，建议关注区域自贸区概念股，中长期来看我们继续强调上港的地产业务带来业绩大幅增长以及深圳、厦门区域的港口整合预期带来的主题，推荐上港集团、唐山港，关注深赤湾A、厦门港务。

　　铁路公路板块：铁路板块，我们认为改革将会是延续2018铁路板块投资的主线，左侧布局会有更好的效果。铁总改革的方向将会是朝着现代企业演进，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，我们继续推荐三只铁路股，广深铁路（客票+土地），铁龙物流（集装箱运输），大秦铁路（股息率超过5%）。公路板块，生态环境部提出2018年9月底前山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路，2019年底京津冀、长三角地区沿海港口矿石、钢铁、煤炭全部改由铁路，禁止汽运集疏港，将对公路货运带来较大压力。当前市场无风险收益率处于高位区间，寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：粤高速A、深高速。

　　投资建议：中国国航、南方航空、东方航空、长久物流、安通控股、广深铁路、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、建发股份、韵达股份，关注吉祥航空。

　　风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。