马莉看行业：品牌服饰板块行情持续发酵，本周港股中国利郎再创新高。2018年作为品牌服饰大年港股及A股龙头年初至今在基本面优秀表现的推动下经历了股价的持续上行，港股方面安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步国际年初至今涨幅达到30%/84%/119%/45%/69%，尤其5/18开办冬季订货会的中国利郎股价在本周创下新高；A股方面年初至今森马服饰/海澜之家分别以60%/32%的涨幅领涨板块；我们认为需求好转背景下，品牌服饰累积多年的调整成效得到充分发挥，重新进入高质量增长轨道，这是本轮品牌服饰行情持续发酵的主逻辑，但我们认为市场对于品牌服饰板块的中长期信心仍需要持续的强劲报表来巩固强化。在此背景下我们继续看好行业，但提示围绕头部品牌公司进行配置。

　　棉花行情蔓延至现货，国储棉成交率升至100%，显示棉花紧俏行情。棉花行情本周蔓延至现货市场，内外棉价格皆呈现温和上行趋势，328棉价格突破16000元/吨至16043元/吨。与此同时，3/12启动国储棉18年轮出以来，此前一直成交低迷的国储棉（尤其是地产棉）成交率在本周达到100%，其中地产棉成交率由前期的30%左右飙升至5/21-5/25的100%，侧面凸显棉花紧俏行情。

　　短期来看，我们认为订单旺盛、新疆受灾以及USDA调减18/19年全球棉花产量，是催化近期棉价上涨的主要原因。长期来看，我们认为供需缺口将锁死棉价下行空间，未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势。若棉花价格持续上涨，将大大提升市场对于棉纺板块的关注度。从短中长期看，棉纺龙头当前配置价值凸显。（1）对于贸易战和人民币汇率的负面预期已经消化完毕；（2）下游高景气度已传导至上游，优质龙头排单饱满；（3）竞争格局逐渐变化，棉纺龙头的核心壁垒/竞争优势逐步凸显，将对其长期稳定增长形成有力保障。结合现在棉纺龙头的估值和成长性，A股推荐华孚时尚，关注鲁泰A、百隆东方，港股推荐天虹纺织。

　　继续强调三条配置主线。

　　1）品牌服装投资主线：龙头具备长期提效逻辑，大众领域推荐森马服饰、太平鸟、海澜之家，家纺领域提示关注富安娜、罗莱生活、水星家纺，中高端中提示关注比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣，男装中建议关注中国利郎、七匹狼、九牧王。

　　2）高增长新模式龙头估值消化快、具备投资价值：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。

　　3）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。推荐（1）子行业优质龙头制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚、新增推荐天虹纺织，鲁泰A同样建议关注。（2）行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动。