一、受益于KA渠道、电商、餐饮终端增长，17年收入保持较快增长，Q4收入大幅增长。收入增长、运营效率提升带动利润扭亏为盈。公司2017年营收11.72亿，同比增长26.6%，主要受益于深耕KA渠道，KA终端销量大幅提升；电商业务快速发展；加强城市餐饮终端布局，在重点城市进行深度营销推广等。公司2017年归母净利润1.83亿，扭亏为盈。Q1~Q4归母净利润分别为0.21、0.41、0.56、0.66亿，实现扭亏为盈，季度利润全部为正，逐季提升。

　　二、竞争对手减少，行业竞争格局改善，RIO锐澳作为国内预调酒龙头地位愈发稳固。2015~2016年行业的竞争加剧，市场不断洗牌，目前众多新品牌已经销声匿迹，冰锐掉队，与第一名RIO拉开差距，行业格局呈现RIO占据龙头地位。行业竞争格局改善有利于公司获取竞争对手退出后的市场份额，同时预调酒市场规模依然保持稳步增长态势，有利于公司收入端稳步增长；竞争强度降低有利于公司保持并提升毛利率水平，提升公司盈利能力。

　　三、加强渠道布局，预调酒存货下降，2018年轻装上阵。2017年公司加强电商渠道、餐饮终端布局，成为公司新增长点。至2017年底，预调酒渠道库存比16年下降26%，终端销售有望回升。

　　四、公司产品力持续提升，“微醺”等系列品牌口味改善，提高产品复购率。公司产品系列可以满足不同消费者和不同消费场景的需求。2017年对原“微醺”系列进行升级，提升产品复购率。

　　盈利预测：维持“买入”评级：预计公司2018-2020年收入分别为12.5、16、20亿、净利润分别为2.25、3.3、4.8亿，若不考虑公司股份回购对应eps为0.32、0.46、0.68元；对应PE为43、29、20倍。考虑巴克斯酒业业绩不达承诺，回购并注销1.81亿股应补偿股份的影响，公司总股本减少至5.32亿股，对应18~20年EPS为0.42、0.62、0.9元/股，对应PE为32、22、15倍。公司作为预调鸡尾酒龙头，受益场景消费和酒精消费低度化趋势，通过加强电商、餐饮渠道带来新增长点，预调酒库存量较16年下降26%，2018年有望保持较快增长势头。考虑股本回购注销影响（4月10日已经公告），给予公司19年36倍市盈率，目标价22.3元。

　　风险提示：品牌遭受严重损害；新品推广不达预期；预调酒行业竞争加剧风险