5月，煤炭板块下跌3.16%，落后沪深300指数4.38个百分点。动力煤方面，6月份，进入6月份，随着气温的升高，动力煤需求会明显好转，在目前供给偏紧和库存偏低的基本面之下，我们认为夏季旺季动力煤仍会重回上升通道，夏季高点有可能达到700元，此外，中国神华发布6月月度长协价格625元/吨（环比上涨31元/吨），更加验证了价格上涨的趋势。炼焦煤方面，当前钢铁价格又开始反弹，焦炭多次提价之后利润已较为丰厚，利润会逐步向炼焦煤环节转移，将支撑炼焦煤价格的上涨；此外，上合峰会6月12日结束之后，钢厂和焦化厂的限产将有所缓解，需求将有所好转，下游库存低位，补库有可能持续；综合而言，后期炼焦煤价格将稳中上涨。政策和改革方面：发改委出台9措施促使煤价回归合理区间，电煤中长期合同签订履行信用核查工作正式启动，京津冀和长三角港口大宗货物运输拟全部“公转铁”，江苏独立焦化将全面退市。

　　后期投资观点：6月中旬至7月份夏季旺季来临时，价格仍然会重回上升轨道，夏季高点有可能达到700元，未来三个月预计煤价趋势向上。宏观需求层面，前期在政府去杠杆、内外压力下，市场宏观预期和风险偏好持续下降带来估值大幅压缩，降准以及政治局会议强调扩大内需将使得市场预期发生一定的变化，经济预期有所好转，叠加未来三个月煤价走强，我们认为周期股有望迎来一波超跌反弹行情。需求端平稳小幅回落，经济有韧性，供给释放缓慢，支撑价格高位，煤炭全年业绩无忧，但受制于需求，全年估值仍处于低位。反弹推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。

　　煤炭价格：动力煤价格先抑后扬，炼焦煤价格开始反弹，无烟块煤大幅下跌。5月底，秦港山西产Q5500报价640元/吨，环比上涨8.66%；京唐港主焦煤报价1760元/吨，环比上涨1.73%；1/3焦煤报价1370元/吨，环比下跌0.72%；晋城无烟中块车板价报价1090元/吨，环比下跌9.17%；长治喷吹煤882元/吨，环比下跌15.36%；NEWC动力煤108.32美元/吨，环比上涨7.46%。

　　煤炭供需：4月全国产量当月值2.93亿吨，同比上涨4.1%，销量2.89亿吨，同比上涨3.58%。4月当月煤炭进口量2228万吨，同比下降10.1%，环比下降16.6%；煤炭出口量51万吨，同比大跌42.7%，环比上涨131.8%。4月份火电发电量3785亿千瓦时，同比上涨7.3%；截至5月31日，6大发电集团日均耗煤为76.43万吨，大幅上涨；截至5月31日，全国高炉开工率为71.96%，较上月底上涨4.28个百分点，唐山高炉开工率为75.61%，较上月底上涨7.32个百分点。

　　煤炭库存及物流：5月底，秦港库存总量522万吨，环比上涨5.85%；六大电厂煤炭库存量1266万吨，环比下跌4.46%，存煤可用天数为16.48天，较月初下跌3.4天；国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数出现上涨，截至6月1日为14.5天，小幅上涨0.5天。秦港至上海海运费42.1元/吨，涨幅4.85%。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等