行情回顾。2018年5月，全部A股下跌0.06%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为6.36%，大幅跑赢大盘6.42个百分点。从子板块来看，中药、生物制品、化学制剂、医药商业、化学原料药、医疗服务以及医疗器械分别上涨9.21%、8.81%、8.08%、4.30%、3.56%、1.17%和0.44%。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为37.08X，全部A股为16.27X，估值溢价为127.90%。

　　医药制造业经营数据分析。2018年4月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为8267.5亿元、987.9亿元，同比增长分别为14.90%、16.40%。收入增速与2017年同期相比上升3.7个百分点，利润总额增速上升1.9个百分点，收入与利润增速有所提升。

　　投资策略。目前，医药生物板块整体已经有了一定的涨幅，在当前政策下，行业分化，集中度提升是大势所趋，我们建议顺应政策走向，择优选择标的，对医药生物板块维持“同步大市”评级。（1）仿制药一致性评价政策的推行，将为我国病患提供更多的高品质药品，同时也将打破原研药在一些用药领域的优势地位，促进国产替代，降低用药成本。同时，我国优质的仿制药厂家也将借此契机做大市场，或是巩固市场地位，建议关注华海药业、普利制药、信立泰等；关注成长性较强，同时估值水平合理，有一定技术壁垒，在细分领域处于龙头地位的标的，建议继续关注羚锐制药、仙琚制药、东诚药业等；（2）今年以来，医药生物板块整体涨幅较大，但是医药流通板块表现一般，医药流通板块估值水平整体偏低。同时，“两票制”已经在我国大部分省市实施，“两票制”对医药流通企业调拨业务的短期冲击将越来越小，中长期来看医药流通行业集中度将持续提升，龙头企业将瓜分市场，建议关注上海医药、九州通、柳州医药；（3）关注创新药领域，创新药的研发销售是最具挑战的领域，前期研发投入高、难度大，具有较高的技术壁垒，同时伴随着高额的汇报，在当前国家政策导向下，创新药研发将成为趋势，建议关注恒瑞医药、复星医药、科伦药业。

　　风险提示：行业政策的不确定性；上市公司业绩不及预期。