事项：

　　上汽集团公布5月产销快报，5月销量57.4万辆（同比+14.8%），其中上汽大众17.1万辆（+12.1%）；上汽通用15.5万辆（+9.8%）；上汽乘用车5.9万辆（+46.4%）；上汽通用五菱16.7万辆（+11%）。累计销量296.6万辆，同比+11.6%。

　　平安观点：

　　自主品牌新能源亮眼，销量持续向上。自主品牌新能源销量突破1万辆，同比增长380%，其中PHEV车型本月销量为6,941辆，占比67.7%，主要由erx5、ei6贡献，纯电车型主要为Ei5，月销量为2996辆，主要是在北上深三地网约车和个人消费者购买;彰显上汽技术+品牌+先发优势，荣威、名爵品牌齐发力，rx3、MG6贡献其余增量。预计光之翼将于9月份开始交付，补贴后售价进入30万以内，月销有望超1000台，提升品牌价值。

　　合资品牌销量增速超越行业，或因库存周期波动。通用、大众销量增速亮眼，考虑到2017年同期行业依然处于库存去化周期，库存系数降低0.35个月左右，我们预计有部分库存波动影响销量真实增速，终端销量增速我们认为仍然处于低迷时期。通用凯迪拉克表现依然亮眼，2019产品大年带来增长新引擎。上汽大众mqb帕萨特8月上市，领先迈腾半代，紧凑型SUVTharu也将于11-12月上市，延续SUV战略。

　　自主品牌价值提升、合资车企销量轮动。从终端优惠来看，上汽大众品牌终端优惠幅度环比略有扩大500-1500元左右，上汽通用优惠幅度略有缩减2-700元，价格坚挺度略有不足，库存当量预计与上月持平，期待新车上市带来销量回暖。自主品牌通过新能源产品提升产品价格，拉升品牌价值。

　　盈利预测与投资建议：自主向上，合资稳健，分红率较高，维持原有业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为3.28、3.53、3.71元，对应PE为10.9、10.1、9.6倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）乘用车市场不及预期，乘用车行业受宏观景气度影响，增速不及预期拖累公司盈利。2）自主品牌减亏不及预期，自主品牌向上受阻，终端价格景气度拖累其盈利能力。3）贸易战超预期，如果进一步放开关税，预计进口车价格降低，进一步影响合资中大型车单车盈利，拖累公司利润。