事件：截至6月7日，32家上市券商公布2018年5月月度财务数据，合计实现营业收入152亿元，同比上升23%，环比上升16%；实现净利润55亿元，同比上升27%，环比上升21%；截至5月底，净资产合计1.32万亿元。

　　券商业绩边际改善，头部券商优势持续凸显

　　5月券商行业业绩有所回暖，业绩环比上涨，累计同比呈现边际改善的趋势。单月口径来看，海通证券、国泰君安和广发证券净利润位列前三，分别为9.33亿元、5.64亿元和5.01亿元，同比分别+31%、-7%和+10%，环比分别+100%、+47%和+34%；1-5月累计的口径看，华泰证券、中信证券和国泰君安净利润位列前三，分别为36亿元、34亿元和33亿元，同比分别-20%、+30%和-2%。在市场相对低迷的环境下，头部券商业绩表现依然优于其他上市券商，优势持续凸显。

　　5月市场交投活跃度继续低位徘徊

　　5月股票成交量为4062亿元，环比下降11%；截至5月底，两融余额9892亿元；上证综指上涨0.43%，深圳成指下跌0.28%，创业板指下跌3.43%，中证全债指数上涨0.17%，二级市场表现相对低迷，券商业绩承压。一级市场受到政策及市场环境影响，募集资金规模持续回落；5月有8家公司IPO，募集金额仅为63亿元，维持在年内低位水平；再融资规模378亿元，环比下降44%；债券承销持续萎缩，规模仅为2648亿元，环比下降56%。一级市场持续承压，头部券商在项目储备上具备优势，预计行业集中度将进一步提升。

　　投资建议：1）CDR发行正式文件落地，2018年6月6日晚证监会正式发布《存托凭证发行与管理办法》正式稿及修改《首次公开发行股票并上市管理办法》及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，同时发布一系列试点工作配套规则。CDR制度实施后，大券商等于建立国内资本市场和境外上市优质中资股的联通通道，而优质股票具有资源稀缺性，监管层要求要经具有经验的保荐机构向证监会提出申请，龙头券商的护城河由此而来；2）当前券商板块整体估值处于2003年以来的历史底部，估值向下空间有限，向上弹性较大。3）金融监管指导纲领“稳中求进”，传统业务转型，新业务逐步展开，长远来看业务结构均衡且规范的龙头券商竞争优势将逐步凸显。

　　推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券风险提示：市场波动风险，CDR业务推进不及预期