投资要点：

　　民用加热器带动一季度业绩大幅增长。一季度以民用加热器为主要产品的母公司实现收入3.54亿元，同比增长68%；民用电加热器实现净利润2,267万元，同比增长140%，主要受益于空调销售高增长，带动公司主导产品空调用电加热器销售增长，同时公司积极进行产品结构优化及成本管控。根据中商情报网数据，2018年一季度得益于终端需求良好以及渠道补库存的拉动，空调累计产量4853.6万台，累计增长13.6%。我们认为随着空调产销旺季的到来，空调销售市场将延续良好趋势。公司是格力、美的、海尔等国内主流白电生产商民用电加热器的重要供应商，未来将持续受益于城镇化持续推进、居民收入水平持续提升带来的空调市场消费升级趋势及市场需求的稳健增长。与此同时，随着80、90后成长为消费主力及电商消费的兴起，改善与享受型小家电行业市场需求稳中有增，公司咖啡机（壶）、电烤箱等厨卫小家电用电加热销售也保持稳定增长。

　　在工业电加热器及材料领域，新能源车、通信网络、油气开采、光伏投资加大亦促进公司电加热器、材料及多晶硅还原炉销售，并对业绩高速增长带来积极贡献。江苏九天、瑞吉格泰、镇江东方等子公司分别实现营业收入1.22亿元、500.99万元和1022.34万元，其中镇江东方受多晶硅行业新增投资有所上升等因素影响，销售收入同比增长160%，净利润同比减亏264万元。

　　城镇化持续推进，家电企业销售渠道下沉，三四线城市及农村家电需求将进一步释放。家电发展有四因素利好：1）我国家电保有量依然较低。我国家庭家电保有量仍低于国外发达国家，以空调为例，根据中国报告网发布的《2017-2022年中国空调市场运营格局现状及发展策略分析报告》，2015年日本每户家庭空调保有量约为中国家庭的2倍。2）农村市场具备潜力。从国内市场看，农村居民家电保有量低于城镇居民，仍以空调为例，中国产业信息网数据显示，2015年全国城镇居民每百户空调保有量约120台，农村居民每百户保有量仅约40台。3）地产去库存带来家电需求。三、四线城市房地产去库存及新零售的冲击，促使家电厂商在稳固一、二线城市销售网络的同时，积极布局三、四线城市房地产需求后市场及线上、线下多种渠道，以扩大品牌知名度和影响力。4）小家电消费兴起。消费水平提升带来消费观念的转变，叠加消费群体年轻化、电商蓬勃兴起以及单身潮的出现，在大家电刚性需求逐渐满足后，改善与享受型的小家电产品逐渐成为家电消费的新方向。我们认为随着居民可支配收入的不断增加，同时农村居民家庭年纯收入增速提升，未来家电销售有望持续受益于消费升级及城镇化推进，三、四线城市及农村将成为重要的潜力市场，小家电也将成为家电需求的新方向，公司生产的主要产品民用电加热器是空调、厨卫等多种大、小家电设备的重要构件，亦有望受益于家电行业的未来增长。

　　江苏九天直接受益于新能源车快速发展。2016年公司以现金收购江苏九天51%股权，江苏九天专注于光缆专用复合材料以及动力电池钢壳精密材料，是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业，具有较强的市场竞争力。其动力电池终端客户包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。江苏九天业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润分别不低于4000万元、4800万元、5760万元，我们认为随着动力电池厂商开工率的提升，江苏九天业绩将会集中释放。动力电池钢壳毛利率明显好于光缆材料，且市场空间广阔，未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

　　油服业务受益于油价上涨，有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出，设备制造与工艺输出服务并重，产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格持续回升，油气固定资产投资有所增加，公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加，我们认为公司油气装备业务将有明显改善，对公司整体业绩产生积极影响。

　　光伏新政加速行业出清，部分龙头存在逆势扩张可能，长期看光伏行业发展更加健康。2018年6月1日，发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，提出暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，同时要加快光伏发电电价退坡。政策出台将在短期内对国内光伏行业装机需求产生负面影响，但长期来看，加速出清有利于行业更加健康发展，在清洁能源调整的大趋势中，光伏设备厂商扩产需求依然存在，同时行业出现短期利空时部分设备龙头厂商亦有可能进行逆势扩张。

　　公司多晶硅还原炉于2017年正式投放市场，得到了客户的高度认可，目前公司已经与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家行业内排名前列的多晶硅生产客户签订了供货合同，同时还成功获得了海外订单。多晶硅还原炉的交货主要集中在下半年，目前公司在手还原炉及配套加热器订单合计约4.4亿。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司：1）公司民用加热器主要客户为格力系、美的系、海尔系家电公司，将受益于消费升级、城镇化推进、三四线及农村市场带来的家电需求增长。此外，厨卫用加热器、新能源车加热器成为母公司新增长点。2）动力电池钢壳精密材料业务直接受益于新能源车快速发展。3）油服业务受益于油价复苏带来的油气固定资产投资增加，有望贡献业绩增量。4）光伏设备短期内承压，但部分设备龙头企业可能逆势扩张，长期看光伏将进入健康发展轨道，公司多晶硅还原炉仍有较大的发展空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.11、0.14和0.18元/股，对应当前股价PE分别为21.90、17.35和13.42倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：多晶硅订单交付不及预期；民用加热器产销量不及预期；原油价格大幅下跌风险；工业用加热器降价风险；钢壳复合材料产销不及预期风险。