2018年汽车政策风起云涌，行业底部调整，新能源正逐步市场化，汽车也正处于由大变强大拐点，围绕政策影响寻找投资机遇。从短周期考虑，到下半年行业盈利仍处下行周期，调低评级为“中性”。

　　回顾2018H1:汽车业低增长、价格体系下移，盈利下行。二级市场板块整体表现低迷，业绩确定性强的上汽、星宇等表现较好。上半年车市增量依然主要来自自主SUV，新能源车贡献度高，重卡工程车销售火爆。SUV品牌集中度下降明显，自主高端化产品销量低于预期，显示竞争加剧；企业表现愈加分化，上汽、吉利表现佳，自主品牌进入淘汰赛。上半年新能源车补贴政策过渡期，对下半年需求有透支。

　　大而不强，政策风起云涌，头部企业优势凸显：我国汽车业发展空间大，但集中度低，自主偏低端。政策调整有放有收，开放之浪淘沙见金，投资管理办法严控泡沫扶优扶强，促自主龙头成长变强。优势合资车企股比长期稳定。行业兼并整合加速，集中度将提升。

　　新能源车市场化竞争初启，自主获品牌重塑良机：政策从补贴走向双积分，市场从参与者皆可分享红利到头部企业持续获益，未来销量主力将逐步回归至A级车以及高续航里程A00级车型。合资新品18-19年密集推出，市场竞争愈加充分，但不改优质自主品牌先发优势，完善的供应链+深厚技术积累助力自主品牌在新能源时代具备更强竞争力，享受高成长红利。新能源客车龙头企业凭借其产业链布局与技术领先优势，补贴退坡后市占率将进一步提升。

　　零部件新旧动能转换：短周期看，行业面临汇率、原材料、年降等多重压力；长周期看，人口红利渐退，工程师红利接档，应关注技术创新驱动+生产效率提升，选择具备可持续竞争力的企业，研发投入占比较高、专注细分领域，能突破外资核心技术壁垒的企业，有望通过生产效率快速提高从而对冲人工成本上升。

　　投资建议与推荐个股：新能源时代头部企业持续受益，其市占率及盈利能力将提升，强烈推荐在新能源领域积累深厚的整车企业：上汽集团、宇通客车、广汽集团，建议关注吉利汽车；国内零部件行业规避价值陷井，长周期看关注技术创新+生产效率提高，强烈推荐星宇股份、中鼎股份，推荐福耀玻璃、银轮股份。

　　风险提示：1）新车销量不及预期。新能源补贴退坡将是大势所趋，若“三电”系统成本下降幅度无法跟上补贴下降的幅度，可能导致整车企业成本提高，产品竞争力下降，新车销量下滑。2）主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧，整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业，导致零部件企业产品毛利率降低，盈利能力下降。