2018年上半年回顾：整体走弱，版块分化：2018年以来，交运板块持续走弱，截至2018年6月15日，交运版块涨跌幅为-7.14%，位居29个申万一级行业的第六位，沪深300涨跌幅为-6.88%，创业板指涨跌幅为-6.33%，整体来看，交运版块走势较弱。机场版块上半年走出了独立行情，截至6月15日涨幅24.65%。从业绩看，基本面不存在明显变化，一季度报显示，铁路运输无论是营业收入还是归母净利润的角度，均为首位，机场版块营收增速为14.4%，利润增速为19.0%，增速维持稳定。所以，我们认为机场版块上半年的表现或是市场风格的集中反映，上半年整体市场风险偏好较低，机场板块业绩稳健，非航业务又可带来成长性，是当前市场风格下投资者较为青睐的版块。

　　航空：供需改善、提价落地，业绩、估值有望双提升：航空需求端保持较高增速，我们预计未来两三年内会维持12%左右的增速水平；供给端，从空域、安全性、准点率等方面考量，2017年下半年以来一直在收紧，2018年夏秋航季时刻表增速放缓，主协调机场起降架次也明显放缓，从三大航的经营数据来看，客座率在4月份创新高，供需改善明显。从成本端来看，燃油附加费大概可覆盖新增燃油成本的80%，同时，非油成本的管控不断优化。票价改革持续推进，一线城市票价放开预期不断落地，有利于航司业绩向上空间打开。

　　快递：行业格局在优化，成长的消费股：由于拼多多、跨境电商、农村电商等新兴电商的发展，我们预计行业会维持25%-30%的增速，依旧具备成长性。行业本身在不断优化，一是行业集中度提升，2018年5月，CR8达到81.4%，集中度的提升代表了龙头企业高于行业的增速；二是有效申诉率的下降；三是价格战风险可控。对于快递公司本身来讲，当前积极布局的新业务，未来都会成为公司新的业绩增长点，同时积极采用新技术来降低成本，快递公司利润增速有望远超行业平均。

　　投资建议：回顾2018年上半年，交运版块整体下挫，由于风险偏好和投资者结构的变化等因素，机场版块走出独立行情。我们认为，在下半年交运版块中偏消费属性的子版块将迎来投资机会。航空版块本身投资逻辑未发生变化，并且观察到2018年以来逻辑不断被验证，但是估值却一路下跌，我们认为当前已经到了极佳的配置时点。此外，快递版块依旧处于成长期，行业格局逐步在优化，价格战的风险也逐步消除，快递公司新业务的开拓会带来新的业绩增量。同时，快递行业的增速与电商的增速息息相关，快递公司与电商之间的投资和合作不断加深，可将其归类为消费类的成长股。对于个股，我们推荐南方航空、中国国航、韵达股份，建议关注东方航空、顺丰控股、圆通速递等。

　　风险提示：(1)票价放开不达预期风险：如果票价放开暂停，将对公司业绩带来负面影响；(2)油价大幅上涨风险：航空板块受油价波动影响较大，油价上涨会抬升相关公司运营成本，带来业绩下滑；(3)汇率大幅贬值风险：汇率的大幅贬值对于美元债务较多的航空等板块的公司来讲，会带来负的汇兑损益，带来业绩下滑；(4)电商增速不达预期风险：快递行业的发展很大程度依赖于电商，如果电商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；(5)快递行业价格战风险：快递公司所提供服务存在一定的同质性，如果快递公司间进行价格战抢占份额，将会降低行业盈利水平；(6)加盟商网点不稳定：如果出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况，将对快递公司业务运行和口碑造成极大伤害。