年初至今食饮涨幅第2，调味品、白酒涨幅领先。复苏传导、确定增长是下半年的两条重要投资主线。白酒，分歧中前行，品牌名酒集中度继续提升。

　　葡萄酒，国产酒需求仍低迷，进口酒有恢复，张裕有变化。啤酒，集中度小幅提升，行业需求未见好转。黄酒，想象空间大，期待龙头激励机制完善。

　　调味品，行业整体景气度高，品牌调味品拓展空间广阔。乳制品，伊利蒙牛竞争短期有加剧迹象，杂牌乳企加速退出，龙头值得长期看好。肉制品，景气度回升，猪价继续下降，期待双汇产品结构转型成功。酒类推荐舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台，关注张裕、古越龙山，食品推荐中炬高新、伊利股份，关注安琪酵母。

　　支撑评级的要点

　　市场回顾，调味品、白酒领涨。年初至今食饮涨幅第2，调味品、白酒涨幅领先。2018年食品饮料股价上涨主要来自于业绩增长，与2017年有差异。1Q18食品饮料与白酒基金仓位环比下降，与3Q17相当。

　　投资主线，复苏传导、确定增长。（1）复苏传导是我们今年年初提出来的新思路，白酒复苏是逐级拉动，从高端传导至次高端，然后到中低档。复苏传导背景下，如果再叠加高管调整或激励机制变化，则业绩有望取得更好的表现，如2017年次高端的山西汾酒、2018年中低档的顺鑫农业，这两个公司我们继续看好。从复苏的角度，下半年还可关注葡萄酒和黄酒龙头。（2）食品饮料业绩确定、估值合理，而龙头企业又是行业中确定性最高的群体。随着下半年的到来，品牌壁垒高、规模效应明显的龙头企业，2、3季度业绩将陆续兑现，4季度可顺利完成估值切换，贵州茅台、五粮液、安琪酵母等品种，都值得重点关注。

　　白酒，分歧中前行，品牌名酒集中度继续提升，继续看好。行业复苏范围扩散，品牌白酒集中度加速提升，2017年报和2018年一季报白酒延续优秀，增速提速，预计2018-19年上市公司维持20%以上的增速。4-5月份部分白酒渠道反馈不佳，引发了投资者对基本面的担忧，我们判断主要受端午节延后和企业发货节奏变化的影响，无需担忧。

　　其它酒。葡萄酒，国产酒需求仍低迷，进口酒有恢复，张裕有变化。啤酒，集中度小幅提升，行业需求未见好转。黄酒，想象空间大，期待龙头激励机制完善。

　　食品。食品股今年整体表现不错，特别是小行业的龙头，不过我们建议还是围绕业绩增长的确定性，适当结合估值，精选个股。调味品，行业整体景气度高，品牌调味品拓展空间广阔。乳制品，伊利蒙牛竞争短期有加剧迹象，杂牌乳企加速退出，龙头值得长期看好。肉制品，景气度回升，猪价继续下降，期待双汇产品结构转型成功。

　　重点个股。舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份。

　　评级面临的主要风险

　　中高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。