支撑评级的要点

　　估值筑底，向上弹性关注经济预期改善

　　展望下半年，我们认为政府会在强监管与稳增长之间寻找再平衡，在维持金融市场流动性稳定的基础上，通过释放信贷额度（我们判断2018年全年新增信贷投放将从原先的14万亿提升至15万亿）以及定向降准等方式改善实体流动性压力。对银行资产质量而言，账面不良率由于监管因素会有所上升，但真实资产质量整体稳定，发生系统性风险可能较低。从估值来看，目前银行板块动态PB0.78x，低于过去四年估值中枢，对应隐含不良率近13%，市场对银行资产质量的悲观预期充分。我们认为银行板块估值已经筑底，具备较高安全边际，向上弹性关注实体流动性的改善及经济预期修复。

　　监管进入下半场，行业调整压力边际缓释

　　从2018年来看，监管政策步入落地阶段，虽然严监管格局未有变化，但各家银行资负结构的调整压力有所缓释。一方面，今年落地的政策涉及领域较2017年没有变化，大都是对于此前征求意见稿的确认，同时，不少政策在正式版中的过渡期较此前有所松动，银行可操作性增强。另一方面，实际上各家银行的调整从2017年已经开始，因此2018年压力缓释，规模增速逐步企稳（预计全年规模同比增6-7%），息差同比小幅回升（全年提升2-5BP），拉动营收增速从2017年3%提升至7%。结构上，部分调整压力缓释的中小银行（南京银行、上海银行）改善的幅度更大。

　　个体分化将长期持续，资负表右端成决胜关键

　　从长期来看，在新监管格局下，过去通过资产拉动负债扩张的模式受到一定制约，未来资负表右端将成为银行决胜关键，即吸储能力与资本水平。从存款来看，在同业负债新监管口径下，银行主动负债扩张受限，且非标监管影响其企业存款派生能力，因此负债端的核心存款成为决定各行表现的关键因素，相对而言，网点布局广及客户黏性高的大行及招行、具有区域资源禀赋优势的城商行更有优势。资本方面，随着监管要求的提升，资本金水平将决定银行中长期的扩张能力，在外部融资受限的情况下，资本使用效率更为关键，具体来看内生资本补充能力较强的银行更有优势。

　　评级面临的主要风险

　　资产质量恶化超预期、金融监管超预期，中美贸易战进一步升级。