我们认为行业当前处于结构深度调整期，可用“三纵三横”方法解析行业动因。

　　1、结构深度调整期。下游投资增速处于长期下降通道，我们判断制造业投资中游分化、房地产投资阶段性回升、基建投资“朝三暮四”，预计2018合计投资增速与上年度相同、低位企稳于6.6%。

　　2、行业产值于2016迎来拐点逆势增长，主因在于“三纵三横”打破传统桎梏，推动行业转型升级。“三纵”包括建筑工业升级（装配式建筑、全装修）、市场模式创新（PPP）、顶层政策创新（一带一路）等行业三大纵向深入主题；

　　“三横”包括东部新型城镇化市场（三大城市群为主的东部沿海经济发达区域）、中西部基建完善市场（经济欠发达区域）、海外工程承包市场等行业三大横向市场。“三纵”贯穿“三横”，以“三纵”为主线来深入分析市场表现：

　　一纵：“建筑工业升级”主要推进“东部新型城镇化市场”：工业化升级建筑产业，主要作用于江苏、广东等东部新型城镇化市场。预计2018-2020PC结构、钢结构、全装修市场CAGR分别高达35%、80%、35%；短期看好规模以上工业化企业率先局部实现成本控制；看好钢结构技术授权和全装修风口业务；

　　二纵：“PPP模式创新”主要推进“中西部基建完善市场”：PPP革新投资结构、推进基建市场化，主要作用于贵州、云南等中西部市场。判断当前市场位于后清库时代稳健增长期起点，落地量将维持同期基建投资15%水平；中西部高储备市场能量将加快释放，看好确定性较强的管廊、收费公路、环保PPP领域，看好相关龙头受益市场实现业绩增长和业务结构优化转型、民企市场份额将受益政策扶持迎显著提升；

　　三纵：“顶层政策创新”主要推进“海外工程承包市场”：“一带一路”显著拉动海外业务营收和新签合同增速，打开拓展增量市场新局面，企业海外项目盈利水平显著改善。判断海外承包业务环境整体向好、2018-2019海外合同将入执行高峰期。看好中国化学等企业海外业务助力整体业绩。

　　投资策略：“三纵三横”加速行业集中度提升，大型企业市场份额提升凸显头部优势。建筑工业化、PPP业务和海外业务均有高壁垒特征，行业转型阶段将演绎强者愈强，未来行业龙头及专业服务巨头将越发牢据市场；沿一纵主线推荐钢结构龙头杭萧钢构、全装修龙头金螳螂；沿二纵主线推荐央企龙头中国建筑、民企龙头龙元建设、装备龙头中铁工业，沿三纵主线推荐领军企业中国化学；

　　风险提示：十三五规划实施进度、PPP项目落地、海外承包业务进展低于预期。