事件：公司发布股权激励公告，拟以4.12元/股向共计1000名激励对象授予的限制性股票总量不超过3631.46万股，约占公司股本总额2%。业绩考核目标为：2018年和2019年净利润分别不低于6亿元和7.8亿元或合计不低于14亿元；2020年和2021年净利润分别不低于10亿元和12.5亿元。

　　股权激励提高凝聚力，高业绩考核目标释放成长动力

　　本次股权激励覆盖员工1000人，其中包括部分董事、高级管理人员共6人以及中层管理人员及核心技术(业务)骨干共994人。股权激励有利于增强公司凝聚力和创造性，为公司宽带产品布局和海内外专网市场开拓奠定基础。如果按股权激励2018~2021年业绩考核目标分别为6亿元、7.8亿元、10亿元和12.5亿元测算，公司未来三年业绩考核净利润复合增速达28%，高业绩考核目标释放公司成长动力。

　　收入规模持续高增长，费用管控有利业绩释放

　　公司作为国内专网龙头，通过并购赛普乐补齐Tetra短板，打造具备PDT、Tetra和DMR三大主流专网标准供应能力的厂商，收入持续高速增长，2018年Q1营收同比增长146%。受研发投入增大，海外销售网络建设和基建项目的影响，公司前期业绩存在一定波动，但展望后续，我们认为随着人员规模扩张放缓，营销网络布局逐步成熟和内部费用管控机制逐步完善，叠加高股权激励业绩考核条件（2018年净利润增速145%）的指引，公司业绩有望逐步释放，改善空间值得期待。

　　专网宽带化广阔空间待开启，专网龙头充分受益

　　据前瞻产业研究院预计，全球专网市场规模已突破千亿元，2010~2017年复合增速达7%左右。专网宽带化建设大势所趋，广阔市场空间亟待开启。公司作为专网通信龙头，长期致力宽带产品研发和国内外销售网络布局，后续有望在宽窄带融合、“一带一路”和国内PDT建设中充分受益。

　　维持“买入”评级

　　我们看好公司作为专网龙头的发展潜力，考虑到短期费用层面的压力较大，下调18~19年EPS分别为0.34元和0.46元，预测20年EPS为0.60元，对应PE分别为22X/17X/13X，下调目标价至13元，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发投入效果不达预期，中美贸易摩擦及汇率波动风险