事件：7月11日，唐山市发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》，决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动。针对已完成脱硫脱硝脱白治理工程建设并稳定达标运行的企业，可适当减少限产比例；其余根据减排目标各区县自行制定企业停限产比例。相关方案于7月13日15时前报市环保指挥中心。当日螺纹钢夜盘收盘价大涨1.91%至3944元，创年内新高；

　　环保亮剑扰动供给端：根据上海有色网统计，目前唐山地区高炉总产能约为1.4亿吨，考虑到唐山市正处于非采暖季限产期间，实际在产产能约为1.24亿吨。在现有生产高炉基础上，根据弹性假设，基于30%和50%的限产比例，预计影响生铁产能3724-6207万吨，日均铁水减少量为10.2-17.0万吨。2018年5月全国生铁日均产量为215.8万吨，理论上此次限产预计将导致全国日均生铁产量减少4.7%-7.9%。但考虑到限产之后钢厂可能通过提高废钢比例来对冲生铁产量下滑，因此限产行动对粗钢产量的实际影响比例预计会低于理论测算值。由于环保改造达标企业难以详细统计，以及各区县后续限产方案制定及执行的不确定性，后续实际限产效果仍需进一步观察；

　　环保新形态：在前序报告中我们强调，环保政策形态正发生变化。近期环保政策频发，7月3日《打赢蓝天保卫战三年行动计划》发布，将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原，针对区域内钢铁企业将严禁新增产能并加大产能压减力度，其中河北省2018-2020年将压减退出钢铁产能4000万吨，到2020年省内钢铁产能控制在2亿吨以内。同时，推动实施钢铁行业超低排放改造，全面执行大气污染物特别排放限值。今年以来河南、河北等地相继出台涉及超低排放相关政策，截止目前，河南省和河北唐山市改造截止日期最为靠前（2018年10月底），其中唐山地区改造标准相比更为严格。随着相关政策的延伸和强化，对于行业供给端的扰动预计将有所增大；

　　供改新方向：2018年采暖季环保限产不论是从持续时间还是强度来看都是史无前例的，而唐山、邯郸等地目前仍处于非采暖季限产状态，错峰限产中长期将实现常态化。今年开始的钢铁行业超低排放改造等政策的推出，表明环保态势进一步实质性趋紧，根据我们近期唐山地区调研结果，目前成熟环保技术达到设定的环保标准有一定难度，同时企业设备改造时间紧迫，一旦验收失败，将面临停产整顿风险。环保形态发生新变化，未来标准逐步趋严，产能端持续受限，同时政策压制带来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场，未来传统的目标化去产能方式将逐步淡化，供给侧改革去产能方向有望发生转化；

　　投资建议：唐山污染减排攻坚行动的推进，预计将造成供给端阶段性有效收缩，环保高压态势不减进一步验证我们前序观点。近期环保政策频发，未来环保标准逐步趋严，产能端持续受限，同时政策高压带来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场，传统的目标化供改去产能方式有望发生转化。目前经济韧性犹在，在外部贸易摩擦加剧背景下，宏观政策进一步微调，需求延续性有望超预期。在产能和库存周期相对健康的情况下，行业高盈利有望延续。前期钢铁板块回调幅度较大，存在一定的修复空间，可关注相关标的如三钢闽光、柳钢股份、华菱钢铁、安阳钢铁、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、宝钢股份等。

　　风险提示：环保政策推行不及预期，宏观经济下行风险。