核心观点：寿险新单增速逐步恢复、前低后高的趋势逐步印证，市场预期也渐形成。19号文影响有限，主打保障型产品基本完成新老衔接。目前保险股估值调整至历史低位水平，平均交易于仅0.9倍18PEV，与长期向好发展的基本面背离，配置性价比较高。监管导向下，券商行业集中度有望持续提升，目前行业处于估值低位，建议关注龙头券商中信、华泰、中金等。

　　保险：1）负债端个险新单增速预计继续恢复，根据公开数据与交流情况，预计平安、太保、新华、国寿6月个险新单期交保费增速分别为20%、0、40%、10%。去年三季度各家新单基数情况有所差异，平安去年后三个季度基数较均衡，另外三家三季度由于134号文10.1时点原因，均呈现三、四季度基数一高一低，三季度新单增速恢复情况可能呈现一定分化。2）对于19号文的影响，尤为关注的是文件涉及到的对长期保障型主打产品的影响，目前看各家新产品的整改和报备的承接顺利，如平安人寿的“守护符2018”对原主打产品“平安福”承接完成，太保人寿新主打“金诺人生2018”也已正式上线，各家公司的重视与积极应对将摩擦成本（新产品在公司、代理人与客户三者之间的“磨合”）尽可能降到最低，对保障型产品保费影响总体较小。3)此前市场担忧资产端和利率走势。按照测算，在权益市场下跌20%的压力情境下，当年度ev的增速影响约为-4%，但隐忧已经基本体现在股价中。随着权益市场企稳，利率在外围加息和货币政策并未转向之下预计继续中高位波动，保险估值有望得到进一步修复。保险数据：行业前5月寿险原保费收入1.41万亿元，同比-12%，大公司总保费增速与上月基本持平，市占率保持升势，寿险集中度继续提高，前5月国寿、平安、太保、新华总保费增速分别为2.9%、21.3%、17.8%、8.9%，强劲的续期拉动为主因，四家公司寿险总保费市占率达51.5%，近四个月持续小幅提升0.5pct，较去年底提升6pct，大公司在品牌、渠道方面优势显著。前5月财险原保费收入4961亿元，同比+17%，前三甲保持稳定较高增长，人保财、平安财、太保财增速分别为15.0%、15.8%、17.5%，三家市占率稳定于64%，与去年底基本持平。

　　券商：本周两市日均股基交易额合计为3952.51亿元，周环比1.53%,截止2018年7月12日，两融余额为9011.84亿元，同比+1.55%，周环比-0.85%。券商数据：券商6月业绩同比回落，半年度略有压力，行业集中度持续提升，龙头业绩相对稳健。1）单月来看：市场波动较大业绩承压，大券商稳健性凸显：单月净利润前三分别为中信系、国君系、申万系，包括中信、国君、申万、华泰等16家实现环比正增长，兴业实现同比正增长；2）累计来看：市场处于相对低点，龙头券商Q3具有边际向好空间：1-6月累计净利润中信、申万实现正增长，上半年IPO承销规模912亿元，同比-22%，较17下半年-12%，审核趋严以来，优质资源向龙头集中趋势渐显，上半年承销规模30亿以上券商仅5家，较去年同期15家大幅减少，而中金公司、华泰联合、中信建投实现规模同比增长，中信证券同比-1%相对稳健，合规发展趋势下，资源优势使得龙头品牌效应持续强化，具有相对优势。

　　投资建议：看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢；且监管合并后，预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。目前保险股估值调整至中低位水平，平均交易于0.90倍18PEV，与长期向好发展的基本面有一定背离，配置性价比较高。在金融监管之下，证券行业集中度有望继续提升，中长期关注龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司，以及对标嘉信，业务快速发展的东