投资要点

　　主要事件：统计局公布6月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

　　2018年6月我国粗钢产量8020万吨，同比增长7.5%，日均产量267.3万吨；1-6月我国粗钢产量45116万吨，同比增长6.0%；

　　6月我国生铁产量6588万吨，同比增长3.8%；1-6月我国生铁产量37280万吨，同比增长0.5%；

　　6月我国钢材产量9551万吨，同比增长7.2%；1-6月我国钢材产量53085万吨，同比增长6.0%；

　　6月我国出口钢材694.4万吨，同比增长2.0%；环比增加6.1万吨，增长0.9%；1-6月我国出口钢材3542.6万吨，同比减少539万吨，下降13.2%；

　　6月我国进口钢材104万吨，同比下降8.0%，环比减少9.4万吨，下降8.30%；1-6月我国进口钢材667万吨，同比减少13万吨，下降1.9%；

　　6月份我国铁矿石进口量8324.2万吨，同比减少1146万吨，下降12.1%；环比减少1089万吨，日均环比下降8.62%。1-6月份铁矿石进口量为53069.3万吨，同比减少863万吨，下降1.6%。

　　统计数据下的实与虚：6月粗钢日产量同比增加7.5%，考虑到当月出口量绝对量并不高，行业6月表观消费量更是上行至10.0%的高位水平，而由于2017年6月为地条钢清理收官阶段，实际产量从表外转向表内的规模相对有限，6月高增长显示钢铁实际需求较为旺盛。我们认为一方面真实求表现要好于预期，尤其是地产对钢铁需求拉动较为明显，最新数据显示1-6月地产销售、新开工以及土地购置费用都出现不同程度上行；另一方面，6月表观消费增速或由于统计口径问题导致数据有所高估，从微观层面来看，6月徐州、常州等江苏地区都出现不同程度的限产，虽然钢厂对冲手段已较为成熟，但理论上这对供给仍会形成一定压制；

　　出口延续反弹态势：6月份钢材出口再创年内新高，单月同比增速也实现转正，显示我国出口持续回暖态势得以持续。虽然前期美国对中国钢铁产品征收25%关税，但由于我国对美钢材出口比例极低，中美贸易摩擦并不妨碍我国钢材出口继续复苏。目前我国主打的高炉钢相较海外的电炉钢仍具有一定成本优势，虽然这有助于扩大我国出口钢材的海外竞争优势，但若后期行业环保限产力度加大，国内市场阶段性供应瓶颈将削弱钢企出口意愿并造成出口主动萎缩，这在后期需要观察；

　　铁矿石进口短暂回落：虽然6月我国铁矿石进口量同比出现下滑，但期间海外四大矿山整体发货量仍维持高位，6月铁矿石进口出现回落更多是报关节奏所致。由于BHP与FMG财年末冲量，巴西5月后发运量高位运行，因此7月份整体到港量或将触底回升，后期供给端压力不减；

　　对钢市后期研判：

　　环保限产扰动再次加大：虽然徐州地区钢厂近期即将复产但，但7月以来环保高压之下，局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》，决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产50%（完成脱硝治理的除外），钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%，将影响当期生铁日产量10万吨以上，占国内产量的6%左右，供给端的收缩延长整体钢铁企业盈利的持续性；

　　地产投资靓丽表现或将延续：据统计局最新公布的经济数据，1-6月除房地产开发投资小幅回落至9.7%外，地产领域其他数据表现持续亮眼，其中1-6月房屋新开工面积同比增长11.8%，增速提高1个百分点，商品房销售面积同比增长3.3%，增速提高0.4个百分点，降准之后地产领域量的增长已经显现。就目前需求端而言，主要支撑力量在于房地产仍保持强势，虽然房贷利率从底部回升，但仍旧处于低位，降准后货币环境指引变化导致房地产周期进一步拉长，进而对冲今年基建规模的大幅萎缩。后期房地产投资的持续性取决于今年加强监管对地产企业融资端的影响。在稳定内需的大背景下，企业融资端的限制预计未来将得到缓解，但具体节奏仍有不确定性。板块前期跌幅较大，目前估值偏低，我们预计将有一定的修复空间，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份等；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。