事件：

　　2018年半年度公司实现营业收入19.47亿元，同比增长18.64%；归母净利润1.42亿元，同比增长37.40%。

　　投资要点：

　　餐饮渠道为王，品类拓展加速

　　2018年上半年公司实现营业收入19.47亿元，同比增长18.64%，公司通过打造“餐饮流通为主、商超为辅”的渠道组合模式以及“火锅料为主、米面为辅”的产品组合模式，加速品类推广，同时切入小龙虾市场为新兴增长点，借助餐饮渠道的冷链运输网络进行新品类的开发，公司的小龙虾产品通过标准化生产和保存打破了季节性供给，在当前市场尚未出现品牌化的背景下，有望率先提升市场占有率。

　　规模优势凸显，成本与费用率下降

　　火锅成为消费者饮食类型中重要的选择之一，市场容量达到8000亿元左右占据餐饮行业市场容量的22%。火锅料行业市场集中度低，安井作为火锅料行业的龙头企业，大额的采购量使得公司对于上游供应商具有较强的议价能力，大线快跑的生产组织模式和“销地产”的工厂基地建设模式导致公司的生产成本、期间费用比逐年下降，盈利能力提升，2018年上半年公司实现营业利润1.77亿元，同比增长40.74%；归母净利润1.42亿元，同比增长37.40%。

　　品牌集中度提高下产能持续释放，推动业绩高成长

　　凭借渠道以及供应链优势，公司的市场份额从2013年的6%提升到2017年的9%，市场集中度有所提高。公司发行可转债拟募集资金5亿元，用于年产1万吨的速冻食品生产线建设项目，建成后将新增速冻肉制品产能9万吨、速冻米面制品产能1万吨、速冻鱼糜制品产能5万吨，未来产能持续释放，有利于公司的全国产能布局以及重点市场的开发，推动业绩高成长。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2018-2020年实现营业收入40.61亿元、48.60亿元和58.46亿元，EPS为1.20元、1.60元和1.99元，对应当前股价PE为36/27/22倍。

　　风险提示

　　产能扩张及下游销售不及预期、食品安全问题