本周观点：

　　负面事件影响医药板块表现：本周医药生物行业表现相对较弱，SW医药指数下跌2.86%、跑输沪深300约2.87%，处于28个一级子行业末位。受上周末发生的狂苗事件影响，生物制品子板块跌幅最大，其中前期涨幅较大的疫苗板块个股出现不同程度调整。疫苗作为健康人群使用的预防性制品，受众面广、公众关注度高，一旦出现问题影响极为恶劣，对一个家庭会造成巨大伤害。国家对疫苗行业实行较为严格的监督管理，I-Ⅲ临床试验&上市申请、上市后批签发抽检、不定期飞检，但因为疫苗质量控制难度大，仍会有个别不合格产品出现。我们期待监管部门进一步加强监管、优化管理措施，保障人民群众疫苗安全，严厉惩处问题生产企业，行业警钟长鸣。但同时，不要因为个体事件影响对整体疫苗行业的信心。2002年12月13日原CFDA发布《生物制品批签发管理办法》，对所有获得上市许可的疫苗类制品，在每批产品上市销售前指定药品检验机构需进行样品检验，未通过批签发的产品不得上市销售。2006-2017年间我国每年批签发疫苗约7亿剂量、5000批次，拒签各类不合格疫苗合计317批、1900万人份左右，其中包括国产产品、也包括进口产品，一视同仁。卫生部和原CFDA自2010年下发《全国疑似预防接种异常反应监测方案》起对行业产品上市后不良反应进行有效跟踪，2013-2016年全国报告预防接种异常反应发生率分别为1.66/10万剂次、1.87/10万剂次、1.97/10万剂次、2.41/10万剂次，4年的疫苗接种异常反应发生率均在极其罕见（10/10万剂次）的范围内。

　　医药板块二季度超配3.88%、处于历史中位水平，行业基本面持续向好，结构性机会持续。我们统计了A股基金医药持仓比例情况，医药板块超配3.88%、处于历史中位水平，仍有空间。2018年二季度A股基金前十大重仓医药板块占比15.94%，扣除医药基金后占比11.38%，扣除医药基金后医药板块超配3.88%。A股基金持有市值前10大医药个股为长春高新、恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、通化东宝、复星医药、济川药业、云南白药、美年健康、康泰生物。A股持仓基金数排名靠前的个股为长春高新、恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、通化东宝、云南白药、复星医药、康泰生物、智飞生物、济川药业。

　　医药商业板块预计二季度环比改善，年内两票制有望全国推行，医药商业有望见底回升，目前医药商业公司均处于历史估值低位，建议积极关注。全国范围，我们认为随着药占比和零差率已于年初完成全国执行，同时两票制目前也已在全国大多数地区完成过渡执行，政策的负面影响正逐渐消除，而随龙头公司纯销业务的快速增长和新业务的拓展发力（器械、饮片等），结合与全国龙头国控、上药等公司的交流跟踪，我们认为Q2起板块有望迎来经营拐点。医药商业板块正处于历史估值底部，板块有望迎来业绩回暖和估值修复的投资机会，建议积极关注瑞康医药、国药股份、上海医药、国药控股等。

　　从医药行业整体发展趋势来看：创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确，一、创新药和研发，恒瑞医药、复星医药、泰格医药等；二、质量优提升竞争力，包括华海药业、健友股份、普利制药；三、医疗服务消费升级趋势，爱尔眼科、美年健康；四、见底逐步改善的医药商业，包括瑞康医药、柳药股份、国药股份、上海医药；五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等。

　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。