核心观点：上周煤炭板块下降0.07%，表现弱于沪深300的上涨0.01%。动力煤，产地方面，陕蒙坑口含税价继续下调10-15元/吨，晋北煤价暂稳但有降价计划；港口方面，本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于651元吨，较上周下降20元/吨，近日南方持续强降雨致水电基本满发，水电持续发力，对火电替代效应明显，叠加水泥、化工等行业淡季开工率下滑等影响，近期港口及沿海电厂库存仍维持高位。但考虑煤炭供给面依然坚实，随着夏季高温需求旺季到来、下游电厂日耗继续攀升，未来1个月动力煤市场价有望小幅上涨。焦炭，第三轮降价100元/吨已结束，累计降幅在350元/吨，第四轮降价仍在落实中。随环保形势放缓，焦炭供应偏宽松，徐州地区部分焦化厂开始复产叠加唐山部分钢厂已执行环保限产，整体基本面偏弱，焦炭价格或将继续偏弱运行。炼焦煤，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1750元/吨，周环比下降10元/吨。产地方面，受下游需求疲软影响，高价煤种价格持续走弱，其中安泽、长治地区主焦煤及瘦焦煤价格下调100-200元/吨不等；为缓解库存压力，山东地区部分气精煤价呈10-30元/吨降幅；河北唐山地区钢厂高炉限产已启动，后期价格或持续承压。受焦炭价格下滑的传导机制影响，焦企采购积极性减弱，短期焦煤价格或将继续弱稳运行。宏观层面，投资需求预计全年平稳小幅回落，但政策的相机抉择，包括近期央行出手干预信用债问题、资管新规细则适度宽松等，都会稳定经济预期而不至失速。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好，预计全年板块整体仍以低估值为主。周期板块低估值特征使得其在政策发生微调下具备一定的估值修复空间。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等龙头；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。

　　行业要闻回顾：（1）上半年全国中长期合同煤均价562元/吨同比降9.5元/吨；（2）6月份全国原煤产量同比增长1.7%至2.98亿吨；（3）下半年将推进煤炭、电力等领域央企战略性重组；（4）中煤协：煤炭产能过剩态势没有改变；（5）上半年全国火力发电量增8%水力发电量增2.9%。

　　国际煤价：动力煤煤价涨跌互现，焦煤价格全面下降。（1）国际港口动力煤价格全面上涨。纽卡斯尔动力煤价格收于122.89美元/吨，创6年来新高，周环比上涨3.83%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于186.25美元/吨，周环比下降1.97%。

　　国内煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比下降。（1）环渤海动力煤指数569元/吨，周环比下降1元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于651元/吨，周环比下降20元/吨。（2）港口焦煤价格环比下降，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1750元/吨，周环比下降10元/吨；唐山地区二级冶金焦价格收于1975元/吨，周环比下降200元/吨。（3）无烟煤价格环比持平，喷吹煤价格环比持平。

　　国内库存：秦皇岛港库存下降，电厂库存上涨；焦煤港口库存上涨，独立焦化厂焦煤库存下降。（1）本周，秦皇岛港库存668.0万吨，周环比下降24.5万吨，广州港库存221.4吨，周环比下降1.6万吨。（2）六大电厂库存1518.92万吨，周环比上涨10.34万吨，日耗煤79.22万吨，环比上涨5.38万吨/天，可用天数为19.17天，环比下降1.26天。（3）京唐港炼焦煤库存244.75万吨，环比上涨24.25万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存766.53万吨，周环比下降9.09万吨。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等。