业绩预告：紫金矿业2018年上半年营业收入498.1亿，同比增长32.75%；归母净利润25.2亿，同比增长67.6%。

　　量价齐升，2018上半年业绩高速增长。公司2018年上半年业绩大幅增长，主要原因在于公司主要产品铜、锌金属价格上升以及铜产销量大幅增长。2018年上半年金属铜和锌均价同比上涨约12%。此外，受益于刚果（金）科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产，公司2018年上半年铜产销量同比大幅增长，该项目矿产铜年产5-6万吨/年。锌产销量保持稳定。

　　波格拉金矿地震影响有限，汇兑损益方向有利于公司业绩。公司波格拉金矿受今年2月地震影响，上半年产量下降，3-5月选矿量仅为计划量的50%。但公司于五月底已收到第一笔来自于保险公司2500万美元的赔款，预计6-7月公司的波格拉金矿已恢复正常生产。因此，地震虽导致公司金矿产量减少，但总体上对公司业绩的负面影响有限。此外，受人民币汇率贬值影响，公司上半年汇兑损失同比减少。

　　多个优质项目产能待释放，公司未来业绩可期。公司目前有多个项目稳步推进，2018、2019年陆续有产能逐步释放。多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产，并释放部分产能。2019年该项目预期可全面达产，带来5-6万吨新增产能释放。此外，公司目前正在启动科卢韦齐二期建设，预期二期建设明年投产，建成后科卢韦齐铜产量可达10万吨/年，钴2400吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿，预期2020-2021年投产，实现铜产量30-40万吨/年。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.21元、0.27元、0.34元，对应PE分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：铜、锌、金金属价格或大幅波动，矿山项目投产或不达预期、汇率波动风险。