咬胶产品持续放量，18年H1业绩快速增长：公司预告18H1净利润为6500万元-7000万元，同比增长71.88%-85.1%，扣非后同比增长52.85%-66.21%，其中Q2净利润为3504万元-4004万元，同比增长48%-68%。净利润增长主要归因于：1）越南巴啦啦等项目逐步投产，产能大幅上升，实现销售规模扩张；2）新产品刺激市场需求，高附加值产品提高毛利率；3）5月份以来，人民币对美元汇率贬值，给公司带来汇兑收益。

　　股权激励深度绑定管理层，提高全员积极性：公司对高管、子公司负责人、中层管理人员及核心业务骨干共计99人实施限制性股票激励计划，授予限制性股票250万股，占总股本2.08%，授予价格21.65元/股，限售期12个月，绩效考核以17年净利润为基数，18/19/20的增长率不低于30%/50%/70%,解锁比例为30%/40%/30%,股权激励成本为4337万元，其中18、19、20、21年摊销金额分别为1175、2096、813、253万元，高管及核心员工利益与股东利益高度一致，为公司中长期增长奠定良好的人才队伍基础。

　　差异化主粮进军国内市场，开启双轮驱动新征程。公司已于2018年5月完成了对新西兰BOP集团的并购，获得了BOP旗下Alpine宠物食品公司100%的股权，公司将利用当地优质的自然资源和高标准的生产工艺，拓展主粮业务，主打高品质差异化主粮，匹配中国宠物主粮消费升级大趋势，抢占高端主粮市场。Alpine17年实现营业收入6240.45万元,净利润622.58万元，下半年并表将提升公司业绩弹性。公司于7月10日在杭州建立管理中心，力图打造全渠道营销体系，积极开拓国内市场，进一步释放公司成长空间，实现国内国外市场双轮驱动。

　　盈利预测：预计2018-2020年EPS为1.26、1.62、2.04元，对应PE为41.99、32.83、25.98倍，首次覆盖，推荐“买入”评级。

　　风险提示：核心客户占比大；汇率波动