浓香鼻祖，聚焦打造“浓香国酒”：

　　泸州老窖1952年荣获中国第一届评酒会中国“四大名酒”称号；1963年-1989年蝉联第二届至第五届“中国名酒”称号；1996年“1573国宝窖池群”被国务院授予“国家重点文物保护单位”，并入选世界文化遗产保护，泸州老窖酿造技艺被列入国家非物质文化遗产名录。2017年营收104亿元，同比增长20.5%，回归百亿阵营；归母净利润25.6亿元，同比增长30.7%。2018年公司预计营收129.94亿元/+25%。

　　双品牌运营，战略聚焦五大单品，产品结构持续优化：

　　“泸州老窖”、“国窖”双品牌运营，“国窖”紧盯茅台、五粮液提价占位高端，“泸州老窖”补位中高端及以下市场。“产品线瘦身”，战略聚焦五大单品，从2015年的8700个条码减少到目前400个左右，着力打造国窖1573、特曲、窖龄酒、头曲、二曲等单品，2017年，泸州老窖“四总三线一中心”营销组织架构不断完善，全国“7大营销服务中心”（成都、北京、上海、广州、沈阳、西安、郑州）建成运行，国窖、窖龄、特曲和博大4大品牌直控团队人数增至6000余人，2018年营销团队人数将突破8000人。

　　提价叠加产品结构优化，2017年毛利率达到峰值：

　　2017年消费升级明显，公司主动调控产品结构，高端占比46%，同比提高10pct。毛利率72%，同比提高10pct，达到历史峰值；2017年消费税调整结束。两费方面，2017年公司加大市场费用投放，广告宣传费18.8亿元，同比增加66%，销售费用率提高4pct。我们认为2018年公司提价尚可持续，销售费用率将会走低，期待净利率恢复到2012年39%左右的水平。

　　未来三年复合增速24%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：

　　我们预计2018-2019年收入分别为132亿/164亿，同比增长27%/24%，EPS分别为2.44元/3.18元，对应PE23/17倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：高端白酒需求下降风险，特曲200元价位带市场开拓失败风险，宏观经济下滑风险，食品安全风险等。