投资要点

　　SA5G标准于2018年6月正式确立，商用进入倒计时，产业配套预计在2019年逐步完备，商用局将渐次开启，2020年将开启全球商用。目前已有39个国家和地区推出5G频谱规划，其中24个明确了频谱划定和拍卖时间表，英国和韩国已经在今年上半年完成了频谱拍卖，最早将在今年底启动商用局。各国5G频谱共识聚焦在3.4-3.8GHz、28GHz等频段。

　　5G大幅调整了频谱相关协议，极大精简了频带分割，新引入了C频带、低频域和高频段。通过高中低频搭配，使得频谱资源能够满足5G网络多维度需求。为了满足5G性能，可用的频谱资源在协议中极大扩充，主要包括C频带、高频域和部分低频段。其中C频带因为兼顾高速率高容量和广覆盖的特性，并且是主要国家和地区规划最为统一的频带，多数实验局围绕C频段开展。此外还引入了SUL和DUL，将使得5GNR能够共用LTE频谱，在中高频满足高速率的同时，还能拥有良好的覆盖新能。共享许可频谱机制也将极大扩充共享频谱范围，使频谱在不同运营商之间高效流转。

　　5G全球标准化第一阶段告终，商用进程密集推进，多个国家和地区开启了5G频谱试验计划并明确了拍卖时点，当前试验集中在C-Band，也有部分在6GHz以上高频段。全球已有39个国家和地区明确了5G战略和频谱规划，其中24个明确了频谱分配和拍卖的时间表，英国和韩国已经在今年上半年完成了频谱拍卖，最快将在今年底启动商用局。大部分国家和地区都将实验重点放在C频段，尤其是3.5GHz，也有国家在高频段开启了实验，集中在28GHz。工信部从去年到今年先后明确3.3-3.6GHz和4.8-5GHz作为5G商用中频段并征求意见，据此我们预计频谱最终许可方案有望在年内最终确定。对于6GHz以上高频段，国内将等待产业链成熟后再展开验证。

　　新的频谱规划，对于包括天线、功放和滤波器的射频器件，从材料到设计制造都提出了严苛而全新的挑战，为具备产业基础的厂商带来机遇。MassiveMIMO及Beamforming技术使5G毫米波应用成为可能，同时也带动了射频技术革命。在5G中射频前端需要完成更精确的信号同步以及更多路信号处理，数量上高标准，也将同时带来集成度、小型化要求的提升。由于氮化镓（GaN）在CA、MIMO等技术上的效能和带宽，较LDMOS有明显优势，5G射频材料可能会被GaN逐步取代，成为PA的主流制程技术。BAW滤波器集低插入损耗和良好的抑制性能于一身，实现高带宽的同时，体积大大缩小，也是高频滤波器的发展方向。全新的技术路线，为具备产业基础的厂商带来重大机遇。

　　投资建议：确定频谱最终许可方案成为5G商用前最关键事件，我们预计有望在年内最终落地，重提市场对于5G主题关注度。网络设备领域，重点关注主设备新锐烽火通信；光通信上游核心自主龙头光迅科技；受益于网络持续规模化的中天科技；受益于电磁屏蔽和导热材料及器件需求放量的飞荣达；在石墨、导热/导电功能高分子材料技术和电源及射频滤波技术上具备积累的中石科技等。

　　风险提示：5G投资不力风险、贸易争端风险、上游核心突破不及预期风险、市场竞争风险