结论与建议：

　　公司发布上半年业绩预增公告，公司预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%左右，约406.4亿元，折合每股收益为0.336元。其中二季度实现归属于母公司股东的净利润约218.7亿元，yoy+109%，业绩略超预期。美国退出伊朗核协议，中东局势不稳，OPEC减产执行力度不减，下游需求全球各大经济体表现稳健,下半年年国际油价大概率高位运行，公司18年全年业绩有望保持快速度增长，维持“买入”评级。

　　国际油价中枢上移，上游业务改善：18年上半年Brent原油期货结算均价为71.48美元/桶，同比上涨35.8%，其中二季度均价74.97美元/桶，同比上涨47.5%，环比上涨11%。受此影响，公司上游勘探及开发板块经营有所改善，以18年一季度为例，该板块一季度经营亏损3.18亿，同比大幅减亏54.46亿，随着油价上涨，今年上游有望扭亏为盈。具体在产量方面，公司上半油气当量产量达223.17百万桶，同比增加0.81%。原油产量143.76百万桶，同比小幅下滑1.52%，其中境内原油产量123.68百万桶，同比小幅增加0.42%。天然气产量476.20十亿立方英尺，同比增加5.33%。

　　下游产品价格上调，盈利能力增强：受国际油价上行影响，国内柴油、汽油18年上半年累计调价12次，其中上调7次，下调5次，柴油、汽油累计上涨420元/吨、430元/吨，产品价格上涨，盈利能力增强。公司上半年原油加工量为120.72百万吨，同比增加2.49%，其中汽油、煤油、化工轻油产量分别为30.04、14.25、19.34百万吨，同比分别增加5.74%、9.36%、2.11%，柴油产量为32.09百万吨，同比小幅下滑1.78%。在成品油销售方面，公司上半年境内成品油总经销量为88.45百万吨，同比增加1.41%。下游产品价格上涨，叠加原材料价格上涨带来库存收益，使得炼油板块业绩增长明显。

　　化工产品产量小幅增加，盈利稳定：化工产品中以乙烯及合成树脂为主，18年上半年，公司乙烯产量为578.6万吨，同比增加3.16%，合成树脂产量为806.8万吨，同比增加3.41%，另外合成纤维、合成橡胶产量相对较小，同比下幅下滑。受供给侧改革、环保压力等因素影响，国内化工产品自16年底以来，维持高景气度。公司结合有利市场形势，加大结构调整及优化力，使得化工板块持续稳定盈利。

　　原油中枢价格上移，利于公司业绩增长：当前Brent原油期货结算价为73.06美元/桶，同比上涨50%，环比二季度均价持平。结合当前局势，以及各大机构预测，下半年油价大概率高位运行。按一吨7.35桶计算，公司18年上半年原油自足率不足20%。油价上涨，无疑会加重公司营业成本，但整体来看，油价上涨同时，带动公司成品油及下游产品价格上扬，反观公司历史业绩，在油价上一轮景气高点时，公司业绩明显好于油价低迷期，结合油价大概率高位震荡运行，我们预计公司18年业绩有望较快增长。

　　盈利预测：我们预测2018/2019净利润为737/842亿元，同比增长44%、14%，折合每股收益为0.61、0.70元，目前A股股价对应的PE为10.7、9.4倍,对应的PB为1.07、1.02倍，H股股价对应的PE为12.1、10.6倍，对应的PB为1.21、1.15倍。鉴于公司全年有望大幅增长,当前估值较低，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、国际油价大跌；2、公司生产经营不及预期。