事件：

　　7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。

　　点评：

　　7月23日国常会主要有两大主题：保经济、稳杠杆。

　　上半年宏观环境：去杠杆初见成效、社融低迷、贸易战升级

　　去杠杆初见成效：2018Q1杠杆率增幅比去年同期收窄1.1pct（17年全年比前四年收窄10.9pct），小微融资难、平台房地产融资受阻、债券违约加大。

　　贸易战有所加剧。国常会提到“外部环境不确定性”，意指贸易战层层加码。

　　社融增量持续收缩：2018H1社融增量9.1万亿，比上年同期少2.03万亿。

　　货币、信贷、财政政策先后加码，逐步转为宽松

　　货币政策：三次降准、扩大MLF担保范围、流动性重回“合理充裕”。信贷政策：国有行额外配额、央行MLF配额、小微金融债豁免、落实免增值税、担保。财政政策：二次提到扩内需、地方政府市场化支持在建基建、协同民间资本推动有效投资。

　　宽松不等于全面放水，稳杠杆的大前提不变

　　一是，货币、信贷、财政政策的放松始终带有定向的性质。二是，本次政策全面放松，并未直接涉及房地产，并在探索“有效投资”，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。

　　更积极财政和适度社融促实体经济向好

　　一是，小微支持力度加大、支持在建基建项目、扩大减税降费、保持适度的社会融资和流动性合理充裕，将一定程度上消解银行资产质量恶化的风险。二是，更加积极的财政政策与带动起来的民间资本，共同推动有效投资，可为实体经济贡献新的增长动能，也将给银行业务带来的新的增长点。

　　投资建议：既保经济也稳杠杆，银行板块反弹有望延续

　　我们认为，723国常会进一步确认政策较大调整，银行板块有望显著受益于货币、信贷、财政政策的全面放松，有助于缓解对资产质量的悲观预期，银行板块反弹有望延续。力推基本面明确的四大行和零售银行龙头（招行宁波平安），看好上海银行和中信银行H股。

　　风险提示：外部环境不确定性加强；财政政策力度不及预期等。