事件：

　　公司公布了6月份部分经营数据，境内中端酒店RevPAR值低速增长0.41%，低于5月份1.81%的增速。从境内全部酒店运营情况来看，6月份整体RevPAR值同比增长5.40%，慢于5月份5.48%的增速。门店扩张方面，公司新开门店数环比减少，新开门店中以加盟店和中端酒店品牌为主，连锁扩张持续。

　　点评：

　　RevPAR值：中端、经济型酒店出租率均下滑，整体RevPAR值同比增速较上月略有下降。境内中端品牌方面，2018年6月份，维也纳旗下各品牌出租率继续出现不同程度的下滑，预计主要是由于维也纳品牌前期新开酒店较多，目前仍处于爬坡期，出租率相对成熟门店来说不高，拖累维也纳整体出租率下滑。此外，铂涛系下的喆啡平均房价同比大幅提升15.07%（快于于上月的11.58%增速），平均出租率提升9.78个百分点（高于上月9.47个百分点的增长），推动RevPAR值大幅增长30.77%，快于上月26.88%的增速，预计是由于喆啡品牌的门店培育加速带动业绩释放。同时，希岸和丽枫RevPAR值分别同比增长11.41%和2.21%，希岸继续保持良好增长势头。总体来看，公司境内中端酒店6月份出租率下滑4.92个百分点，下滑幅度较上月扩大2.09个百分点；平均房价提升6.46%，增速较上月的5.34%加快；中端整体RevPAR值低速增长0.41%，慢于上月1.81%的增速。境内经济型酒店方面，各品牌酒店的平均房价均有不同程度的上涨，但出租率的下滑（尤其是七天系列出租率下滑了7.4个百分点，下滑幅度较上月扩大），拖累经济型酒店整体RevPAR值同比下降1.55%，但降幅较上月收窄0.94个百分点。综合来看，公司全部境内酒店6月份的平均房价同比增长11.6%，增速较上月加快1.81个百分点；平均出租率下降4.63个百分点，下降幅度较上月扩大1.47个百分点；RevPAR值增长5.4%，增速较上月下滑0.08个百分点。境外卢浮酒店方面，其6月份受平均房价略跌0.96%，出租率上升1.31个百分点，RevPAR值上涨0.93%，由上月的下跌转为上涨。

　　门店数：新开门店环比减少，仍以中端加盟酒店为主。6月份，公司净开业酒店53家，较上月的55家有所减少，继续以中端酒店品牌为主（净开业中端酒店60家，关闭经济型酒店7家），可见公司继续加码布局中端酒店市场。从扩张模式来看，公司继续以轻资产的加盟扩张为主，6月份净开业的53家酒店中，加盟店有57家，关闭已有直营门店4家。截止2018年6月30日，公司拥有中端酒店1985家，经济型酒店5050家，分别占比28.22%（高于上月的27.57%）和71.78%；分别拥有加盟酒店和直营酒店6010家和1025家，分别占比85.43%（高于上月的85.26%）和14.57%，可见公司中端酒店和加盟酒店比例继续上升，中端化趋势、轻资产扩张延续。

　　投资建议：根据STRGlobal的酒店行业数据，今年前五个月我国酒店间夜需求增速依然快于供给增速，行业供需状况依然良好。若供需状况保持健康、宏观经济稳中向好，则行业平均房价增长推动RevPAR值增长的逻辑将维持；同时公司中端酒店占比继续提升，整体房价提升动力足。公司作为中端酒店龙头，业绩有望受益于行业中端占比和连锁化率提高。预计公司2018-2019年EPS分别为1.07元和1.23元，对应PE分别为30倍和26倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示：酒店复苏不及预期，市场竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。