事件：

　　公司发布2018年半年度业绩预增公告：预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为324,831万元到359,634万元，同比增加180%到210%；预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为330,000万元到365,000万元，同比增加230%到265%。

　　投资要点：

　　2018年上半年业绩超预期，“积极财政政策”将拉长设备更新周期。继2017年工程机械行业全线复苏后，2018年上半年挖机销售120123台，同比增长60%；汽车起重机销量16665台，同比增长77%。与此相印证，我们在2018年2月份的点评报告中明确提出“设备更新周期还将继续”，而公司在上半年的靓丽业绩也是“龙头复苏在路上”的真实写照。上半年在“去杠杆”的背景下，项目开工率下降，基建和房地产投资增速趋势下行，我们认为工程机械的设备更新周期将进入尾声。然而，7月23日国务院常委会定调财政政策更加积极而货币政策松紧适度之后，基建投资力度有望边际改善（房地产调控依然从严），从而改变工程机械未来的行业增速预期。

　　挖机业务上半年快速增长，不排除调整9月份后增速预期。2016年下半年行业复苏以来，公司采取稳健的市场销售政策，打造良好的产品品质与售后服务。2009年，公司挖机产品的市占率不到7%，2017年达到20.9%，到2018年上半年上升至21.3%，公司市占率提升的逻辑还在继续。但是，我们观察到二手挖机市场自6月份后开始遇冷，这个先行指标预示着2016年下半年以来的设备更新周期已进入下半程，因此我们预测7-12月份挖机业务增速分别为30%、25%、25%、20%、0%、0%；但是新一轮“积极财政政策”的实施到9月份后可能传导至实体市场，从而提高项目开工率，进而边际改善挖机销量水平。我们静待政策落地，不排除后续提高挖机的月度销售预测。

　　混凝土机械业务继续强化优势地位，“法务机”影响已不是主要矛盾。

　　公司在混凝土泵车领域市占率居全球第一，在国内37米以上长臂市场市占率持续提升。2017年以来，以泵车为代表的混凝土机械需求明显复苏，设备更新这一驱动主因在2018年上半年继续发酵，预计全年该板块业绩增速为35%。2017年下半年“法务机”的突增对于新机市场的冲击较大，这一影响目前已经逐步消散，预计公司2018年上半年混凝土泵车销量同比增长200%以上。与挖机行业的逻辑类似，我们关注“积极财政政策”对于市场销量拉动的影响。

　　产品价格基本稳定，预计上半年毛利率水平将维持稳定。公司采取稳健的销售政策，上半年并未出现有普遍意义的提价行为；亦未重现2011年行业销售高峰期的低价竞争策略。上半年，公司各项产品都面临着产能利用率提升带来的规模效应的增加；

　　但是考虑到原材料成本上涨与人工成本的增加，我们倾向于维持公司的毛利率水平。公司经营质量与经营效率持续大幅提升，期间费用总体费率持续下降，使得盈利水平同比大幅提升。

　　维持公司“买入”评级：

　　2018年上半年公司业绩实现“绽放”，我们在上一篇报告基础上上调公司盈利预测。预计2018-2020年公司净利润分别为51.46亿元、61.13亿元、71.34亿元，对应EPS分别为0.66元/股、0.79元/股、0.92元/股，按照最新收盘价9.07元计算，对应PE分别为14、11、10倍。公司是国内工程机械行业龙头，市占率有望持续提升；下半年“积极财政政策”的落地将有助于延长设备更新周期，抬升行业整体估值中枢，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：工程机械行业景气度出现下滑；公司工程机械产品销售不达预期；公司市占率提升不达预期的风险；产品价格不及预期的风险；公司应收账款减值的不确定性影响。