淡季不淡，业绩持续高增长：近期，公司发布2018年半年度业绩快报，公司2018年上半年实现营业收入34.90亿元，同比上升57.66%，实现归母净利润1.67亿元，同比上升998.00%。上半年为体检行业的传统淡季，而公司上半年业绩表现突出，淡季不淡。

　　门店快速拓展，经营能力持续提高：体检行业上半年为行业的淡季，公司通过积极推广“新春卡”、“亲情卡”等创新产品的营销力度，提升公司的体检量，尤其是个检业务有明显的突破，使得公司在2018年上半年业绩有明显改观。同时，公司连锁化扩张持续进行，深入布局三四线广大基层市场，公司在全国范围内体检中心数量稳步增加，预计今年年底能达到600家门店的水平。产品方面，公司产品内涵再扩容，质量服务不断升级，在“3650”套餐的基础上陆续推出基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品，高端体检项目不断丰富，拉动客单价水平持续提升。

　　大健康平台搭建持续推进，期待公司入口价值：公司积极打造大健康产品平台，不断延伸产品线，目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局。2018年上半年，公司收购大象影像51%股权，有利于提升公司整体的阅片质量和效率，降低成本；收购美因基因33.42%股权，最终合计持有美因基因50.56%，成为其控股股东，丰富公司产品结构，基因检测业务有望成为公司未来业务高增长的新引擎。我们认为，健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端，公司通过积极打造大健康产品平台，进一步挖据客户需求，可以更好的体现其入口价值。

　　公司长期逻辑不变，体检龙头地位依然稳固：近期，有相关媒体质疑公司多名医生无证上岗，在未取得执业许可证和放射诊疗许可证的情况下“多地违规经营”“误检漏检频出”体检服务质量差等，公司对此紧急发布公告，明确提到：网文中提到的分院，以及广州美年所有医护人员均持有相关专业资格证及执业证；MR、胶囊胃镜对人体并无辐射，公司采购的高端CT均为低于国家标准辐射剂量的低剂量螺旋CT；网文中提到的“患癌客户”所购买体检套餐中并无能够诊断肠癌的筛查项目。我们认为，网文中报道的诸多内容不实，公司作为体检行业龙头企业，长期逻辑不变。但随着网文的传播，可能会引起部分民众对专业体检机构的不信任，我们认为，未来相关监管机构很可能会加强对体检行业的监管，行业整顿中有望迎来健康发展。

　　投资建议：我们认为，公司门店扩张持续进行，2018年预计达到600家，同时客单价也维持一定的增长，未来业绩维持高增长可期。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.68元，维持增持-A建议。

　　风险提示：整合扩张风险，竞争加剧，医师资源稀缺，潜在行业进入者风险。