事件：劲嘉股份发布2018年半年度业绩快报：2018年上半年公司实现营业收入16.09亿元，同比上升13.14%；实现归母净利润3.79亿元，同比上升25.06%；实现扣非净利润3.61亿元，同比上升24.80%，整体符合预期。

　　二季度业绩回暖，收入利润增速环比提升。从单季度业绩来看，Q2实现营收7.95亿元（+18.84%），增速较Q1环比提升10.76pct；实现归母净利1.66亿元（+30.52%），增速较Q1环比提升9.43pct，回暖趋势明显。

　　卷烟持续复苏，创新产品催生包装新需求。根据国家烟草专卖局网站数据，2018年上半年，烟草行业完成卷烟商业销量2513.06万箱，同比增长1.54%。卷烟行业的稳步复苏带动烟标业绩回升。行业创新型卷烟高速发展，2017年创新产品销量达到314万箱，占卷烟行业销量的6.6%。细支烟等创新产品销售占比的不断提升，催生了烟草包装新需求。公司抓住行业转型机遇，发展细支烟等产品包装，实现烟标产品营收同比增长8.19%。

　　包装业绩放量，酒包、非烟齐发力。2017年劲嘉股份与贵州茅台技开司达成战略合作，在合资公司的基础上开展茅台酒包装业务，2018H1，公司与茅台的战略合作持续深化，同时在洋河等其他知名白酒企业实际需求的带动下，酒包装销量持续增长。我们认为，公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取，社会化包装业务大有可为。另外，精品烟盒、3C包装业绩放量共同助推包装业务实现快速增长。电子烟方面：公司正积极向烟草企业推介产品，已和云南、河南等5省份中烟公司展开合作。

　　看好非烟标包装业务继续发力，驱动业绩提升。行业趋势验证我们此前判断，景气度企稳回升的同时高端卷烟、细支烟市场高速增长，结合行业去库存阶段性成果，后续卷烟行业有望实现量价齐升。此外从2018年上半年来看，公司在非烟标业务已取得一定进展。未来伴随卷烟行业内部的结构性调整，细支烟和精品礼盒占比提升，公司业绩继续上行具备主业支撑，我们看好公司在主营烟标业务回暖的基础上，酒包装和精品彩盒业务继续发力，驱动业绩提升。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2018-2020年实现归母净利润7.09、8.02、9.05亿元，同比增长23.4%、13.2%、12.8%，对应EPS为0.47、0.54、0.61元，维持“增持”评级。

　　风险提示：卷烟行业政策风险、宏观经济波动风险、募投项目不达预期、利率大幅上升风险