事件：股权激励授予价仅为收盘价52.7%，三年解禁条件助力净利润增长7月31日晚公司发布2018年限制性股票激励计划，拟授予包含董事长蔡卫东先生在内的348名董事、高管、中层管理人员、核心技术业务人员等，授予价格6.2元/股，仅为31日当天股价的52.7%。有效期为48个月，自登记完成日起满12个月后分3期解禁，每期解禁比例分别为40%40%20%。

　　本次股权激励授予的解禁条件为：1）18年扣非净利润不低于4.037亿元，2）18、19年扣非净利润累计不低于9.284亿元，3）18-20年扣非净利润累计不低于16.106亿元。本次股权激励计划价格具备较大吸引力，预计将给公司管理层建立长效激励约束机制，有效助力公司未来净利润增长。

　　外延生长推进军工电子业务布局，业绩显著受益军工板块景气上行

　　公司军工电子板块发展主线明确，6月15日子公司威科电子收购中电华星100%股权，扩大军品芯片规模；4月9日公司与中兵214研究所签订战略协议，借力其在集成电路、芯片实力，实现产业整合；3月10月公司入伙华尧永舜（40%），报告期内华尧永舜取得河南中机华远2.38%股权，再次推进军工领域产业布局。

　　军工行业景气上行，公司军用电子芯片受益显著。从产品角度，公司已于18H1已恢复批量供货，总收入1.17亿元，两核心产品H1营收0.61亿元，占总营收18.3%，净利润0.31亿元，占12.9%；从子公司业绩角度，长沙韶光威科电子，前者主营军用集成电路设计封测；后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者，积累了深厚的技术底蕴，两家子公司2018H1净利润贡献分别为0.34/0.07亿元。

　　化工板块量价齐升，降本增效薪酬优化助推业绩上行

　　16H2至今，化工行业受益供给侧改革与环保督查而进入景气周期，同时得益于公司完善的成本控制手段与薪酬结构优化，核心产品实现量价齐升，管理费用显著下降，报告期内折百液碱环氧丙烷聚氯乙烯等产品售价分别上涨14%20.2%9.2%，产量分别增长3.98%.5%5.26%，在降本增效、以人为本的精细化管理思路下，管理费用得到有效控制，同比下降47.36%。

　　盈利预测与评级：维持前期对公司营收与净利润判断，预计公司2018-2020年营业收入分别为42.85/53.56/64.28亿元，净利润分别为5.126.167.39亿元，对应EPS0.74.891.07元/股，P/E为15.9013.2111.01x。目标价16.73元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：化工行业景气持续不及预期，公司军品外延协同不及预期。