核心观点:
1)2018年起公司汽车业务销量将持续高增长。Dragonface造型补齐颜值短板,爆款宋Max引领下新品密集上市,比亚迪开启强产品周期,未来三年公司汽车销量将持续高增长。
2)公司是新能源汽车龙头,受益补贴新政和双积分政策。
3)经营战略调整,从垂直整合到业务分拆,供应链开放为公司打开新的成长空间。公司动力电池对外销售并计划分拆上市,为公司打开业绩和估值空间。
4)公司手机部件业务盈利能力持续提升。公司是手机金属部件的绝对龙头,金属中框+玻璃机壳是未来手机发展方向,未来金属部件稳定增长,玻璃机壳将呈现爆发性增长,带动手机部件盈利能力持续提升。
5)城市轨道交通业务是比亚迪未来发展的战略方向。
6)盈利预测与投资评级。我们预测公司2018/2019/2020的EPS分别为2.72/4.48/6.14元,对应PE分为15.6/9.5/6.9倍。考虑到公司汽车业务将在新品周期带动下大幅增长,公司在新能源汽车领域拥有核心技术和全产业链优势,具备可持续高速发展的基础,给予公司“买入”的投资评级。
7)风险提示。1.乘用车销量不及预期;2.新能源汽车政策波动;3.动力电池对外销售不及预期;4.云轨项目对外开拓不及预期。