事件：公司发布2018上半年业绩预增公告，预计报告期内公司实现归母公司净利润与上年同期相比，将增加人民币135亿元到人民币155亿元，同比增长107%到122%。

　　点评：根据公告测算，公司报告期内实现归母净利润约261.7-281.7亿元，折EPS0.143-0.154元，同比增长107%-122%，其中Q2单季度预计实现归母净利润约160.2-180.2亿元，折EPS0.088-0.098元。

　　油价上涨提振公司业绩：2018年上半年，全球石油市场供需基本面偏紧，国际原油平均价格大幅上升，公司原油、天然气、成品油等主要产品平均实现价格也随之同比上升。我们认为公司业绩大幅提升的最主要原因还是国际油价上涨提振公司上游业务盈利能力。公司2018Q1原油平均实现价格为63.22美元/桶，较2017年同期的51.34美元/桶增加23.14%；2018Q2原油平均实现价格约为68.03美元/桶，较去年同期的48.93美元/桶增加39.03%。同时二季度原油价格环比上升也增厚了炼油板块的库存收益。

　　原油进入中高油价时代，公司业绩增长可期：由于OPEC减产协议进展顺利，OECD原油库存已下降至五年平均水平以下；美国退出伊朗核协议，预计到18年11月伊朗原油出口量将有150万桶/天以上的下降；委内瑞拉的原油供应预计到年底将下降到100万桶/天。预计到18年年底全球剩余产能将缩减到160-170万桶/天，处于历史较低水平；美国页岩油增产虽能满足全球原油需求增速，但受限于管输能力，原油将迈入中高油价时代。公司作为国内最大的石油生产商和销售商，在此背景下收益明显。我们测算油价每上涨10美元/桶，公司EPS增长0.21元，业绩增长可期。

　　盈利预测、估值与评级：由于未来原油价格有望迈向中高油价时代，且公司上游板块和中游炼化均受益于油价上涨，未来业绩将维持在较高水平，且还有进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020年的盈利预测，归母净利润分别为697、908、1109亿元，对应EPS分别为0.38、0.50、0.61元，维持目标价9.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：油价上涨不及预期；炼油和化工景气度下行