事项：

　　公司7月销量实现17.0万辆，同比+7.2%，累计销量118.7万辆，同比+5.8%，其中自主品牌销量4.1万辆，同比+5.1%，广丰销量5.1万辆，同比+23.2%，广本销量5.7万辆，同比-0.1%，广菲克销量8598辆，同比-28.2%，广三菱销量1.0万辆，同比+43.1%。

　　平安观点：

　　自主品牌销量增速转正，GS4老款库存预计8月份清完：自主品牌7月实现销量4.1万辆（+5.1%），其中GS4车型在经历持续的去库存和新款的库存铺货之后，批发销量环比估计回暖，目前新款GS4终端有3000元优惠，GS8七座车型市场容量有限，月销量估计环比持平，终端价格优惠1万元左右，价格优惠并无扩大趋势。目前传祺品牌整体库存估计仍为3个月左右，新老款GS4库存交换，库存水准处于淡季相对正常水平。

　　广汽丰田维持高增长、经销商库存较低：广丰7月销量5.1万辆，同比+23.2%，凯美瑞月销量继续环比提升至1.5万辆，其中2.5L高排量车型销量占比超过60%，待交付订单超过2.1万台，小型SUVCHR也将于8月5号全面到店上市。随广丰三工厂产能不断爬坡，凯美瑞销量预计还会不断提升，丰田TNGA平台量产产品逐步增多，规模效应凸显，盈利能力提高，产品力也得到了极大的加强，丰田品牌未来三年利润将有望保持高速增长。

　　广本销量同比基本持平、逐步走出机油门影响：广本7月销量5.7万辆（-0.1%），凌派车型基数较高，其月销量估计环比下滑，其他车型销售正常。中期改款奥德赛于7月20上市，售价22.98万-29.98万，价格与老款一致，但是电子配置有所升级，预计相对老款销量会有一定提升。雅阁月销下半年仍有待继续爬坡提高，目前终端无价格优惠。换代雅阁有望给广本利润形成有效支撑，而2019年预计投放的CRV广本版车型将会进一步提供利润增量。

　　盈利预测与投资建议：公司自主品牌仍处于调整期，丰田产品周期较强，本田逐步走出机油门事件影响，广三菱接力广菲克向上增长，维持业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.17、1.42元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响；2）传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现；3）弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱，容易受到行业不景气度的冲击，抗风险能力较差。