近期政治局会议和国常会释放积极政策信号，叠加下半年央行提供额外信贷配额、资管新规执行细则对非标监管适当的放松以及MPA参数的调整，我们认为在多项举措共同推进下，实体资金供给紧张的现状有望得到改善，政策拐点的确立以及监管不确定性的消除进一步夯实板块底部根基。目前银行板块估值对应18年0.83xPB，估值安全垫厚实，短期体现防御配置价值。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强，后续仍需关注政策落地情况及中美贸易战进程。个股我们推荐业务稳健的大行和招行，边际改善显著的上海银行。

　　板块表现。银行：7月份银行板块上涨7.1%，跑赢沪深300指数6.9个百分点。板块中涨幅靠前的是建设银行、工商银行和招商银行，分别上涨11.8%、10.9%、10.9%，涨幅靠后的是华夏银行（+2.15%）、南京银行（+0.00%）。次新股中，涨幅靠前的是吴江银行（+8.43%）、成都银行（+8.23%）、杭州银行（+5.48%），涨幅靠后的是无锡银行（+2.55%）和张家港行（+0.66%）。信托：7月份信托板块中，中航资本、安信信托、分别上涨6.02%、4.01%，爱建集团、陕国投A分别下跌3.94%、7.24%，经纬纺机停牌。

　　8月月度观点

　　量：综合考虑部分表外融资需求回流表内以及央行定向降准的影响，我们预计新增信贷规模为1.0-1.1万亿，高于去年同期（8,255亿）。但结构上，今年以来银行对票据融资支持力度加大，由于短期银行风险偏好难有显著提升，预计票据规模仍维持高增。社融方面，在整体融资收紧背景下，我们预计7月社融增量约为1.0万亿。需要注意的是，7月资管新规执行细则对非标业务监管有所放松，且部分信托公司获窗口指导加快项目投放，预计后续以信托贷款为代表的表外融资压降规模将减小。

　　价：展望下半年，我们认为存款市场竞争将会持续，存款成本依然存在上行压力。但7月以来，在央行定向降准等政策影响下，市场资金利率有所下行，7月末同业存单利率水平已回落至16年融资环境宽松时期的中枢水平。我们预计同业利率的边际改善会对3季度银行息差表现带来超预期改善，结构上中小银行将有大的改善弹性。

　　资产质量：展望下半年，我们认为银行账面不良率或随着监管偏离度考核趋严而有所抬升，但行业真实的资产质量整体仍将维持稳定，发生系统性风险可能较低。从已披露快报的几家银行来看，2季度银行资产质量仍处于改善通道。下半年来看，由于宏观经济仍存不确定性，企业的资产质量动态变化有待进一步观察。预计18年不良生成率将在0.8%左右，但后续仍需关注内外经济形势变化。

　　政策展望：地方政府债务监管政策、结构性存款监管政策。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。