公司概要

　　公司发布2018年半年报，公司2018年1-6月实现营业收入8.38亿元，同比增长61.84%；归属于母公司股东净利润3477万元，同比增长99.07%，扣非后归母净利润3280万元，同比增速达到120.12%。

　　公司点评

　　环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨

　　从主营产品产销上来看，公司上半年环氧树脂产量4.57万吨，销量4.36万吨，较去年同期的3.59万吨和3.55万吨有大幅提升，销量涨幅为22.82%。销售价格方面，公司环氧树脂产品平均售价为19204.16元/吨，较去年同比增加31.80%，但较2018年Q1季度有所下跌（Q1季度为20689.34元/吨）。从原材料方面来看，双酚A平均进价11612.59元/吨，同比增长34.06%，环氧氯丙烷12335.32元/吨，同比增加66.40%，四溴双酚A采购价24811.93元/吨，同比增长9.15%，丙酮5464.80元/吨，同比减少6.90%。与Q1季度相比双酚A涨幅扩大，其余三者均略有降低。我们预计未来环氧树脂行业将维持平衡状态，盈利水平将维持稳定。

　　新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利

　　公司现有广州厂区7.3万吨/年环氧树脂产能，产能利用率较高，即使是行业较差的2015和2016年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7万吨/年产能，已于2017年9月进入试生产，将在2018年产生效益。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44亿元，增速分别为67.15%、37.46%和10.61%；归属于母公司股东净利润分别为1.45亿、2.28亿和2.68亿元，增速分别为84.30%、57.78%和17.48%；全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.37和0.44元，对应PE为17.8、11.3和9.6倍，未来六个月内维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料及产品价格波动；国家政策出现变化；新产能投放不及预期。