事件：

　　公司发布18年中报，实现收入8.48亿、归母净利润2.47亿、扣非净利润2.36亿，分别同比增长45.63%、28.84%、34.85%，业绩略低于市场预期。

　　点评：

　　季节性因素致Q2增速回落，业绩略低于市场预期。18H1非经常性损益同比下滑较大，扣非净利润仍实现35%较高速增长。受益于流感和并表因素，Q1收入和归母净利润分别增长72%和42%；而Q2分别增长27%和26%，回落明显，低于市场预期，但我们认为主要是季节性因素导致：1）估计18H1生化仪业务收入近1亿，略有下滑，此为正常波动，预计全年仍能完成业绩承诺；2）流感疫情透支二季度业绩，预计微生物和九项呼吸道检验产品二季度增速回落，但全年仍能实现20%增长；3）17Q2业绩高基数。

　　预计核心产品磁微粒发光试剂仍保持50%高速增长，单机产出开始提升。我们估计磁微粒发光试剂18H1仍保持50%高速增长，新增装机400台以上，40%应用于三级医院。且单机产出开始提升，表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。在17年底多个省市降价的情况下，上半年磁微粒试剂毛利率没有下降，证明产品较强竞争力。传统的酶免和板式总体和去年持平。生化仪约1亿收入，略有下滑；生化试剂近3000万收入、979万净利润。微生物和代理产品上半年分别实现20%和30%增长。

　　研发投入继续加码，持续内生高增长动力强劲。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18H1研发投入9100万元，占收入10.7%，继续加码。IVD产品技术升级周期短，持续的研发投入是内生增长的根本动力。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上，收入占比保持10%以上，收入占比和绝对金额都是国内IVD企业最高之一，保证长期持续内生高增长动力强劲。

　　盈利预测与投资评级：公司化学发光业务有望持续高增长，远期发展空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.41、1.82、2.37元，分别同比+32%/30%/30%，现价对应18年PE为46倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：发光仪、流水线铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧。