公司业绩高速增长，2018年上半年归母净利润同比增长60.16%

　　公司发布2018年半年度报告，2018年上半年营业总收入5.40亿元，较上年同期增长27.55%；归母净利润1.18亿元，较上年同期增长60.16%；扣除非经常性损益后归母净利润9873万元，较上年同期增长40.69%。

　　公司业绩维持稳健增长，2018Q1营业收入2.31亿元，同比增长44.44%；归母净利润2093万元，同比增长107.92%。2018Q2营业收入3.10亿元，同比增长17.32%；归母净利润9703万元，同比增长52.60%。

　　高端彩超收入占比提升，内窥镜仍处于快速上量期

　　2018上半年，主要业务彩超实现收入4.53亿元，同比增长28.49%，高端彩超占比持续提升，海内外深化营销，优秀产品叠加营销优化，高端产品业绩实现快速放量，在海外高端产品型号实现了同比超过50%的销售增长。同时，近年来政府集采回暖，去年的多次采购中基本倾向于国产品牌，对于国产优秀厂家是重大利好，上半年政府集采开展较少，主要集中于下半年采购，有望在下半年为公司带来业绩增量。

　　上半年内窥镜实现收入4619万元，同比增长78.02%，毛利率为59.88%。随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可，内窥镜的收入去年翻倍增长（来自公司年报）。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会，进一步研究深入开发空白市场，抢占进口的市场份额，向实现进口替代的目标迈进。

　　销售费用合理增长，研发储备丰富

　　上半年销售费用为1.54亿元，同比增长38.20%，销售费用率为28.41%，较去年同期提高2.19个pp。高端产品销售专业度高，在加大人员投入的同时，也要提高人员的专业度，调整销售人员结构，公司销售人员主要负责县级以上医院、窗口医院等市场开拓业务，乡镇级别的医院主要采用经销模式。此外高端产品市场推广要求更高，在塑造品牌的过程中将适当加大投入，助力高端产品放量。

　　研发费用为1.02亿元，同比增长28.78%，占收入的比例为18.82%，较去年同期增加0.19个pp。高清内窥镜HD-500已经申报FDA，目前处于技术审评阶段，血管内超声诊断系统目前已获CFDA受理，该系统作为心脏支架植入前后评判的金标准，在国内处于进口高度垄断状况，技术壁垒高，未来若能成功注册上市，有望成为公司技术制高点及业绩新增长点。我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期，行业竞争激烈