事件：

　　北陆药业发布2018年半年度报告，2018年上半年年公司实现营业收入3.11亿元，同比增长10.21%；归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比增长17.69%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.78亿元，同比增长9.99%。实现EPS为0.26元。

　　公司2018年Q2实现营业收入1.89亿元，同比增长13.66%；实现归属于上市公司股东的净利润0.56亿元，同比增长22.82%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.49亿元，同比增长5.67%。实现EPS为0.17元。

　　观点：

　　业绩符合预期，收入利润逐季加速

　　公司上半年收入3.11亿元，增速10.21%；归母净利润0.84亿元，增速17.69%。收入和利润增速符合预期。且单独看Q2，收入1.89亿元，增速13.66%；归母净利润0.56亿元，增速22.82%，略超预期。收入和利润增速环比改善明显。

　　分产品来看：

　　公司主要收入来源为对比剂系列（收入占比86.06%），对比剂系列收入2.68亿元，增速6.12%。其中新品碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液维持快速增长，成为拉动公司收入利润增长的重要动力。对比剂系列上半年毛利率66.90%，毛利率比去年增加1.24%，一方面是高毛利新品放量，另一方面是原材料价格趋于稳定。

　　九味镇心颗粒18年上半年年实现销售收入1945.91万元，与去年基本持平。

　　降糖系列18年上半年实现收入2250万，较去年（874.78万）有了恢复性增长，改善明显，也拉动了公司的收入增速。

　　财务指标方面，公司销售费用率27.77%，比去年同期（27.99%）下降0.22pp，销售费用率基本平稳。公司管理费用率8.71%,比去年同期（5.23%）上升3.48pp，管理费用今年上半年为8643.72万元，比去年增长83.71%，主要是研发费用增加（今年上半年1110万，去年上半年886万，+25.32%），以及中介机构费增加（今年上半年1455万，去年上半年370万）。公司产品综合毛利率67.38%，较上年同期提高3.28pp，与原材料成本控制以及销售规模有关。

　　展望2018全年，公司主业有望维持20%增长，贡献1.4亿以上利润，对应2018PE仅24倍。同时公司世和基因20%参股（ctDNA+NGS测序）、友芝友医疗25%参股（CTC+覆盖心血管和肿瘤领域的个性化用药基因检测），是目前A股精准医疗和伴随诊断方面资质最好的公司之一。个性化用药时代即将到来，公司在该领域全面领先性布局有望向上打开市值空间。公司在精准医疗领域的前瞻布局目前市场认知和预期差较大，当前时间点我们看好公司，强烈推荐。

　　结论：

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.44亿元、1.80亿元、2.25亿元，增长分别为21.32%、24.77%、24.94%。EPS分别为0.44元、0.55元、0.69元，对应PE分别为24x，19x，15x。我们认为公司是对比剂龙头，主营业务竞争格局良好稳步发展。另外精神线九味镇心已经进入医保目录，降糖研发项目梯队也已形成。精准医疗方面南京世和、芝友医疗进展良好。未来几年公司有望维持收入端和利润端高速增长，基于公司精准医疗方面的巨大认知差，我们维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　九味镇心颗粒推广低于预期，对比剂竞争加