事件:公司控股子公司上海益丰与上海虹桥药业有限公司签署《上海上虹大药房连锁有限公司股权转让协议》，上海益丰收购上海上虹大药房连锁有限公司51%的股权，交易价格为14280万元。

　　点评：

　　上虹药房估价整体合理

　　上虹药房成立于2000年，现有53家门店（直营门店）和2家诊所，其中医保店25家。2017年上虹药房营业收入2.32亿元（不含税），上虹药房整体作价2.8亿元，PS1.2倍，整体估值合理。收购完成后，上海益丰将拥有超上虹药房其53家门店均分布于上海闵行区，将与上海益丰在闵行区现有9家药店形成合力，有利于增强规模优势。

　　上虹药房经营效率稳健

　　上虹药房全部门店经营面积9900平方米，均为租赁物业，其中有18个铺面为股东上海虹桥药业有限公司资产，租赁关系稳定。按门店经营面积计算，2017年日均坪效70.62元/平米。2017年净利润为1035.6万元，2018年上半年净利润为600.21万元，预计2018年净利润为1340万元。按上述数据计算，2017年净利率4.46%，2018年上半年4.76%，整体运营稳健，预计收购完成后净利率将进一步提升。

　　盈利预测与评级

　　公司经营管理优势明显，未来将继续通过新设和并购继续扩张，2018年有望突破3000家门店。暂不考虑收购的河北新兴药房和上虹药房的并表影响，维持前期预测，预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.16元、1.52元、1.90元，对应当前股价PE分别为46/36/29倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；政策变动风险。