事件：公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入18.2亿元，同比增长49.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长74.5%；其中Q2单季实现归母净利1.45亿，同比增长59.14%。同时公司预计18年Q1-Q3将实现归母净利润3.2-3.9亿元，同比增长40-70%。

　　投资要点：

　　上半年草铵膦量价齐升，汇兑收益额外增厚公司利润

　　上半年公司营收及净利均大幅增长，主要两方面原因：（1）2017年末绵阳基地完成草铵膦装置技改，产能从5000吨提升至8400吨，产量实现大幅增长；（2）受环保限产影响，上半年草铵膦均价同比提升18.6%至19.6万元/吨，大幅提升公司草铵膦产品单吨盈利水平。此外，人民币贬值也额外增厚了公司的利润。

　　草铵膦旺季到来支撑价格上涨，人民币贬值继续受益

　　虽然草铵膦价格自二季度起受传统需求淡季影响有所下滑，从年初的21万元/吨下降至目前的17万元/吨，不过随着消费旺季的到来，叠加环保持续限产，草铵膦价格有望反弹；而人民币的贬值从短期来看依然处于贬值通道，结合来看预期公司下半年业绩将继续高增长。

　　广安项目不断推进促成长

　　公司广安基地新增产能项目包括10000吨/年草铵膦、1000吨/年氟环唑及1000吨/年丙炔氟草胺项目有序推进，据公告，公司广安基地上半年投资额达到5.7亿元，基地建设完成33%，三大原药项目有序推进，丙炔氟草胺有望年内完成，剩余两个项目据规划分别明年2月和6月全面完工。

　　盈利预测及评级

　　预计2018~2020年公司EPS分别为0.99元、1.28元和1.65元，对应最新收盘价PE分别为19X、15X、12X，鉴于公司细分市场地位领先，新项目不断推进促成长，维持“推荐”评级。

　　风险提示。广安项目不及预期；草铵膦需求下滑。