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　　公司发布2018年中报：2018年上半年公司实现营收18.74亿元，同比+17.14%，归母净利润1.72亿元，同比+15.84%，归母扣非净利润1.22亿元，同比+19.65%，其中Q2实现营收8.48亿元，同比+5.86%，归母净利润0.88亿元，同比+23.41%，归母扣非净利润0.60亿元，同比增长42.80%，预计公司2018年1-9月归母净利润2.60-3.07亿元，同比+10%-30%。

　　投资要点：

　　淡季收入放缓，坚果品类及电商渠道增速快。2018年上半年公司实现营收18.74亿元（同比+17.14%），其中Q1/Q2分别增长28.44%/5.86%，Q1大幅增长主要系春节延期，Q2为传统淡季收入增速回落。分产品来看，上半年葵花子实现营收11.98亿元（同比+8.71%），坚果类营收2.00亿元（同比+142.65%），其他品类营收4.76亿元（+14.63%），收入增长主要系坚果及其他品类拉动。分区域和渠道来看，大陆地区南方区/东方区/北方区分别占比30%/35%/32%，增速分别为15%/39%/6%，电商增速为95.65%，主要原因系每日坚果等新品在线上热销所致。

　　毛利环比提升，下半年提价业绩有望加速。2018年上半年公司毛利率29.51%（同比-0.84pct），主要系2017年5月后公司推出低毛利产品每日坚果产品所致，Q2比Q1提升了1.28pct，我们预计主要系每日坚果放量带动单位成本下行所致。7月公司对主力产品（香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类）进行价格调整，提价幅度6%-14.5%，预计提价对毛利有一定的拉动作用。

　　员工持股计划推出，利益绑定。公司拟于2018-2022年五年内，每年设立一批员工持股计划，共计五批，激励对象为公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司核心人员，锁定期三年，将员工的利益与公司利益绑定，有利于充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

　　盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.90元、1.04元，对应PE分别为21X、18X、15X。公司老品止滑、新品放量，下半年提价带来业绩弹性，员工持股计划进行利益绑定，维持“增持”评级。

　　风险提示：新品推出不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；海外业务拓展的不确定性；食品安全问题。