事件

　　公司发布2018年半年报，2018年上半年营业收入6.47亿元，同比增长38.76%；净利润2636.38万元，同比减少38.63%，扣非后净利润2592.72万元，同比减少39.54%，EPS为0.26元,上年同期EPS为0.57元。公司预计2018年1～9月净利润为3265.58万元～5046.8万元，同比减少15%～45%，上年同期净利润为5947.41万元。

　　产品品类不断丰富

　　2018年上半年，公司宠物食品及用品营业收入为6.45亿元，占营业收入的99.61%。其中，宠物零食收入为5.34亿元，同比增长38.99%，占营业收入的82.51%；宠物罐头收入为8561.57万元，同比增长31.42%，占营业收入的13.22%；宠物主粮收入为1957.17万元，同比增长100.7%，占营业收入的3.02%。2018年3月，公司披露公开发行可转债预案，拟募集资金2.77亿元，主要用于“年产3万吨宠物湿粮项目”，进一步扩充宠物罐头的产能，带来更多业绩增长。

　　海外布局持续进行

　　2018年上半年，公司主营业务收入主要源自于境外市场，境外销售收入为5.36亿元，同比增长34.49%，占营业收入的82.86%，产品销往美国、欧盟、日本等国家或地区。报告期内，公司拟出资7.5万欧元设立荷兰控股子公司；拟收购新西兰公司NPTC及ZPF的100%股份，公司在以OEM/ODM为主的销售模式下，利用标的自主品牌来提升公司品牌知名度，并加快海外战略布局。

　　国内渠道深耕细作

　　2018年上半年，公司增设控股子公司南京云吸猫智能科技有限公司、安徽省中宠颂智科技有限公司以及威海好宠电子商务有限公司，并增资滁州云宠智能科技有限公司。公司利用其线下线上的渠道优势，持续推进渠道下沉、精细化营销、区域市场精耕等战略，以品质促销售，进一步提高市场占有率。

　　费用大增拖累业绩

　　2018年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为7994.69万元，相比去年同期5861.24万元上升36.40%。其中销售费用4842.19万元，同比上升56%，主要是开拓国内市场投入所致；管理费用3288.53万元，同比上升51.31%，主要是研发投入增长所致，研发投入为766.53万元，同比增长456.77%；财务费用-136.03万元，同比减少123.3%，主要是由于汇率波动所致。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018-2020年营业收入分别为14.03亿元、18.57亿元和23.55亿元，归母净利润分别为6100万元、7100万元和1.02亿元，对应EPS分别为0.61元、0.71元和1.02元，对应的PE分别为53倍、40倍和30倍，目标价35～37元，给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　1、原材料价格波动；2、汇率波动风险等。