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　　西泵股份发布2018年中报：公司上半年实现营业收入14.4亿元，同比增长18.5%，实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长36.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长38.5%，符合预期。

　　同时公司预告2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.78-2.14亿元，变动幅度0-20%，低于预期。

　　投资要点：

　　上半年整体业绩符合预期，但利润率出现下滑Q2单季度，公司实现营业收入7.45亿元，同比增长19.3%；实现归属于上市公司股东净利润5471万元，同比增长26.3%。销售毛利率25%（同比-1.05pct），三项费用率合计14.7%（同比-2.02pct）。报告期内毛利率下滑主要原因：1）上游原材料成本上升，尤其是镍板价格的上涨；2）投资较同期增加5183万元，主要为厂房及产线的改建，增加了固定资产减值。

　　三季度业绩承压受汽车行业增速放缓，尤其7月开始乘用车客户订单受销量下滑影响下降，商用车在去年同期高基数压力下，增速也出现明显的放缓，预计三季度公司水泵及进排气歧管收入较预期下调，公司年产100万只耐热钢涡轮增压器壳体铸件项目投资也将对业绩造成压力。

　　盈利预测和投资评级：基于市场系统性风险的提升，下调公司2018/2019/2020年EPS至0.81/0.92/1.15元，对应当前股价PE分别为14/12/10倍，下调评级至“增持”。

　　风险提示：电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻；出口业务增长不达预期；原材料价格上升的风险。