事件：

　　公司公布半年度报告：上半年营业收入为22.89亿元，较上年同期增长16.67%；归属于母公司所有者的净利润为5亿元，较上年同期增59.08%；扣非后净利润3.56亿元，同比增23.68%，基本每股收益为0.65元，业绩基本符合预期。

　　投资要点：

　　半年度业绩符合预期，固废、燃气业务以及投资收益是贡献主力。从分项业务来看，固废处置业务，实现收入8.02亿元，同比增长18.07%，收入占比为35.03%。从项目进展看，大连垃圾焚烧项目（1000吨/日）已实现满产运营，哈尔滨餐厨项目已完工；顺德固废产业园项目工程进展顺利，垃圾焚烧项目（3000吨/日）、污泥处理项目（400吨/日）已基本建成，正在调试，预计10月中旬投产；廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500吨/日）预计于年底建成；孝感垃圾焚烧项目签署补充协议，总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日，项目选址已确定，预计于年内开工。危废项目进展下半年将重点加快进度。目前公司的垃圾焚烧发电规模达到21450吨/日，已经跻身国内第一梯队。燃气业务，实现收入7.91亿元，同比增长18.29%，收入占比为34.55%。当地陶瓷、铝型材产业的煤改气继续开展，带来燃气消费量的上升，推动业务增长。处置官窑市场的投资收益，上半年税前投资收益1.6亿元，对业务的贡献较大，但不具备持续性。另外供水业务实现收入4.25亿元，同比增长4.54%，保持平稳。污水处理业务，实现收入1.03亿元，同比增长14.93%，主要是下属水厂的提标改造以及南海区污水管网运营的贡献，未来里水河的流域治理项目仍在持续推进。总体来看，半年度的业绩增长基本符合预期，各项业务保持稳健增长，未来固废处置业务和燃气业务仍是业务的贡献主力，尤其是固废处置业务，仍有大量项目即将投入运营，是未来发展的重点。

　　盈利能力提升，费用控制良好，现金流仍然充沛

　　从上半年各项业务的毛利率水平看，固废处置业务毛利率实现39.27%，同比下降2.4个百分点，燃气业务毛利率23.38%，同比提升3.8个百分点，供水业务毛利率30.58%，同比提升5.77个百分点，污水处理业务毛利率40.71%，同比提升5.69个百分点，除固废处置业务外，其他业务毛利率都有上升，成本控制能力较强，带来整体业务毛利率较上年提升2.85个百分点。从费用情况看，上半年管理费用率同比略有上升0.74个百分点，销售费用同比下降0.23百分点，财务费用率基本持平，费用控制良好。从现金流情况看，上半年现金流量净额4.34亿元，和去年同期持平，投资活动现金流量净额较去年大幅增加65.08%，主要是支付的燃气发展30%股权收购款及项目工程款项增加，说明公司仍处于投资的快速发展期，同时经营性现金流状况保持良好，回款控制得当。

　　给予“推荐”评级

　　我们预计18-20年公司的EPS分别为1.1、1.21、1.4元，对应PE分别为14、13、11倍，看好公司的固废处置服务能力，未来的项目增量仍然可观，将带来业绩的持续增长，看好公司未来的发展空间，给予推荐评级。

　　风险提示

　　项目进展不达预期的风险