报告期内业绩同比增长1107.5%，EPS0.30元

　　2018年1-6月公司实现营业收入29.7亿元，同比增长14.4%，归属上市公司股东净利润3.1亿元，同比增长1107.5%，EPS0.30元；单2季度公司实现营业收入22.2亿元，同比增长10.5%，归属上市公司股东净利润3.3万元，单季EPS0.31元。同时三季报业绩预告披露，预计1-9月归母净利润约7.1亿元，同比增长126.2%。

　　2018年上半年新疆固投和房投增速分别为-48.9%和-36.3%，水泥产量1341.5万吨同比下降22.3%，主要受自治区内PPP项目清理影响；江苏固投和房投增速分别为5.3%和16.6%，水泥产量6712.6万吨同比下降11.6%。

　　天山股份主营地区水泥需求均出现不同程度的下滑，但由于环保、错峰生产常态化和全面取消低标号水泥等因素影响，水泥销售均价较17年同期提升幅度更高，加之基数低，显现业绩弹性，净利润大幅增长。

　　毛利率显著提升，费用率大幅下降

　　报告期内公司综合毛利率33.8%，同比上升9.0个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、6.2%、5.4%，同比分别下降0.8、1.9、3.4个百分点，期间费率14.9%，同比下降6.1个百分点。

　　单2季度，公司综合毛利率33.5%，同比上升6.7个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为2.8%、4.4%、3.4%，同比分别下降0.7、2.1、2.5个百分点，期间费率10.6%，同比下降5.3个百分点。

　　水泥价格大幅上涨，盈利能力明显改善

　　从水泥价格上看，上半年，新疆高标水泥平均价格405.8元/吨，均价同比去年提升123.0元/吨，同增43.5%；江苏高标水泥平均价格446.7元/吨，均价同比去年提升119.5元/吨，同增36.5%。受益于环保和错峰生产常态化，公司主营区域水泥行业景气度高，水泥价格较去年同期均有较大的提升幅度，带来盈利能力的显著改善。

　　报告期内，分产品，水泥、熟料、混凝土毛利率分别为37.4%、26.9%和16.8%，较去年同期分别提升9.6、6.9和6.8个百分点，水泥、熟料、混凝土营业收入占比分别为75.2%、13.3%和11.5%，增速分别为15.9%、-5.8%、和16.8%；分地区，新疆和江苏地区毛利率分别为31.1%和37.6%，较去年同期分别提升5.4和15.9个百分点，新疆和江苏地区主营收入占比分别为60.4%和39.6%，增速分别为-2.8%和53.6%。

　　盈利预测与投资建议

　　公司作为区域水泥龙头，受益于环保和错峰生产常态化带来的供需格局改善，水泥价格表现好，加之成本费用管控较优，盈利能力大幅提升，业绩弹性显现。后期需关注区域基建投资情况和“两材合并”下资产整合预期。我们维持公司2018-2020年的盈利预测不变，对应EPS分别为0.84、1.12、1.26元，维持“增持”评级。

　　风险提示：区内需求不及预期、竞争加剧等。