事件：公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入11.06亿元，同比减少5.52%；实现利润总额6.6亿，同比减少5.73%；实现归属于母公司股东的净利润5.30亿，同比减少7.01%。

　　干旱致公司上半年业绩下降，Q2生产情况逐渐好转。公司上半年业绩下降，主要原因是公司全资子公司塔中矿业所在国上半年遇罕见干旱，生产用水缺乏导致公司产量下降。上半年，铅、锌金属产量分别同比降低14.03%、26.67%。公司Q2生产逐步恢复正常，归母净利润同比增长15.98%，环比增长37%，预期下半年生产有望恢复正常水平。

　　采矿效率提升，上半年采出矿量提升。公司上半年强化开拓、探矿和采准工程，提高采矿效率。公司上半年采矿量、出矿量、选矿处理量分别同比增长7.44%、5.29%、98.49%。

　　收购世界级锂盐湖，未来业绩可期。公司目前已完成对海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权的收购。Lithium-X公司拥有三个优质锂盐湖，其中SDLA项目已获2500吨LCE富锂卤水采选项，预计2018年底将会产出2000吨LCE的富锂卤水产品，给2019年及以后公司业绩带来提振。此外，SDLA项目将于年内启动扩产施工，预计全部建成后产能可达2.5万吨/年LCE的富锂卤水。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.73元、1.85元、2.28元，对应PE分别为13倍、12倍和10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：铅、锌金属价格或大幅波动，气候原因导致用水不足影响产量的风险，锂盐湖达产进度或不及预期的风险，海外资产运营风险。