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2018年中报点评:产能扩充,运营+设备双成长促上半年净利增52%
内容摘要
  事件:伟明环保1H18实现营收7.4亿元,同比增长60.4%,实现净利润3.75亿元,同比增52.2%,由于1H17未确认项目建设过程中设备收入且项目开工量略小,基期较低,1H18完成我们预期全年净利润的55.3%,符合预期。

  产能扩张,运营、设备销售业务收入双成长。目前,公司已投运垃圾焚烧能力达1.12万吨/日,同比增14.2%,致1H18入库垃圾、上网电量同比分别升9.8%、13.5%;1H18武义、界首、万年、瑞安二期四个项目在建,合计产能2900吨/日,在建项目推进,伟明设备1H18贡献收入1.7亿元,净利5489万元,超2017年全年水平。

  收入结构调整致综合毛利率下滑,规模效应致三费水平继续下降。由于公司毛利率略低的设备收入占比提升,1H18公司综合毛利率达62%,同比下滑3.6个百分点。1H18销售/管理/财务费用率分别下滑0.2/2.5/2.4个百分点至0.6%、5.5%、3.1%,料主要由于规模效应所致。

  投资建议:公司上半年新增生活垃圾订单规模4350吨/日,达已投产规模39%。订单充足、财务健康助规模持续成长,维持18-20年EPS为1/1.2/1.5元的预期,维持目标价29.73元,隐含上涨空间11.2%,给予“增持”评级。

  风险提示:项目推进、垃圾收集量不达预期等;详见报告末尾风险提示