事件：

　　公司发布2018半年报，2018年上半年公司实现营业收入55.90亿元，同比增加15.15%；实现归母净利润6.77亿元同比增加11.04%。其中Q2收入同比增加11.04%，归母净利润同比增加9.9%；扣非归母同比增加32.7%。公司预计1-9月同比增加+0%~+20%，中期分红为10股派1元，分红占中期利润比例约31%。

　　观点：

　　业绩符合预期，费用率控制平稳。公司上半年实现营业收入55.90亿元，同比上升15.15%；营业利润8.17亿元，同比上升10.24%。扣非后归母净利润6.74亿元，YOY+37.41%。期间费用率控制平稳，为12.5%，同比下降0.9%。由于公司坚持自主开发创新，研发投入同比增长47.73%，管理费用同比增长16.69%。受国际贸易局势及海外业务扩张影响销售费用增加22.96%。得益于汇兑收益，财务费用同比下降109.63%。整体业绩符合预期，保持平稳，费用率稳中有降。

　　制冷业务、气零业务表现突出。公司制冷业务国内受三四线城市及电商线上空调销售超预期影响，营业收入为31.59亿元，同比上升25.97%；公司继续深耕汽零业务，拓展业务渠道，扩大市场空间，协同原有业务技术发展，加大研发投入，实现重大项目的sop，上半年营业收入为6.91亿元，同比上升18.78%。

　　出台股权股票激励计划，健全长效激励体制。公司拟对786名核心人才发行1060万股限售性质股票，发行价格为8.47元，约占公司股本总额0.5%。并拟以8.47元发行价格授予44名外籍核心人才67万股股票增值权，约占股本总额的0.032%。业绩考核要求需达到2018-2020年加权平均ROE不低于17%以解除限售条件。股权激励计划完善了长效激励机制，促进平稳发展。

　　结论：

　　报告期内，受到原材料等因素影响，公司上半年各业务毛利率略有下降。公司在研发费用投入上持续增加，进一步巩固行业领先地位和提高技术门槛。受益于消费升级，变频控制器、压力传感器等节能环保新品将持续促进公司产品结构和毛利率的改善。未来公司将继续维持主营业务平稳增长。汽零业务净利润率超过20%，同比大幅上升，未来营收贡献值得期待。

　　我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为110.76亿元、126.89亿元和144.13亿元；每股收益分别为0.79元、0.96元和1.11元，对应PE分别为18X、15X和13X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧